国联证券-中炬高新-600872-预亏源自诉讼计提损失，今年主业有望边际改善-230131

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事件：
公司发布2022年业绩预亏公告，2022年归母净利润为-3.14亿元至-6.14亿
元，同比下降142.32%至182.75%。预计2022年扣非归母净利润为5.56亿元，
同比下降22.60%。
? 大幅预亏主因基于一审诉讼判决的计提负债
公司于1月28日收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书，判令公
司赔偿名下的工业用地共计16.73万平方米、返还原告购地款0.33亿元、赔
偿原告损失6.02亿元，并支付相关土地物业过户税费诉讼费等相关费用。
公司基于审慎原则，上述未决诉讼拟计提预计负债共计9-12亿元，预计将
减少公司22年归母净利润9-12亿元。我们认为，目前并非终审判决，考虑
公司后续上诉，预计负债事项本身及金额均存在较大不确定性，对公司调
味品主业及地产业务的经营发展暂无影响。
? 调味品成本上升及地产收入减少拖累全年业绩
剔除未决诉讼计提预计负债影响，公司2022年预计归母净利润5.86亿元，
同降21.02%。我们推算22Q4归母净利润1.39亿元，同降61.81%。公司22全
年及四季度业绩出现较大降幅，原因一方面调味品业务成本上升挤压盈利
空间，一方面21年总部确认商品房销售收入体量较大，22年地产景气下行，
收入放缓造成拖累。我们预测公司调味品业务（美味鲜）22年全年收入超
过50亿元，同增10%左右。按照前三季度10.50%净利率测算，净利润在5.3
亿元以上，降幅在18%左右。
? 盈利预测、估值与评级
22年调味品业务盈利下滑，地产收入不及预期。23年行业需求改善，原料
成本压力缓解，叠加控股权纷争结束，公司有望步入增长正轨。我们预计
公司2022-24年收入分别为54.35、61.87、70.29亿元（前值56.56、63.42、
71.44亿元），对应增速分别为6.24%、13.83%、13.61%。不考虑预计负债计
提，归母净利润分别为5.86、8.02、9.50亿元（前值6.84、9.21、10.42亿
元），对应增速分别为20.93%、36.75%、18.37%，EPS分别为0.72、1.02、
1.21元。参照可比公司估值，我们给予公司23年45倍PE，目标价45.9元。
维持“买入”评级。
? 风险提示：疫情影响需求复苏，公司治理改善及业务拓展不及预期