浙商证券-东威科技-688700-点评报告：与国电投集团签订战略合作框架协议，铜电镀产业化进程开启-230131

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　　事件：1月30日，公司发布关于签订战略合作框架协议的公告。
　　与国电投签订战略合作框架协议，铜电镀设备持续优化
　　根据公告，公司将于2023年7月份向国家电投及其全资子公司国电投新能源科技（龙港）有限公司提供1台铜电镀设备测试样机，验收合格后国家电投将购买此样机。
　　1）重点参数要求：设备uptime需大于85%，并在12个月的保质期内不断优化完善保证uptime实现95%；
　　2）后期合作模式：后续国家电投将获得5年期的本协议量产铜电镀设备的有限购买权，并享受同款机型市场价90%的优惠以及优于其他客户缩短交期；3）积极影响：公司在第二代光伏设备通过客户验收合格并量产的基础上推出的第三代设备，达到节拍8000片/小时等参数指标，对提高生产效率、降低成本有积极推动作用，对光伏行业具有革命性创新性里程碑式意义。
　　铜电镀产业化进程开启，公司有望受益根据龙港新闻网，龙港市国电投5GW高效异质结电池及组件生产基地项目已开工，该项目采用高效铜栅线晶体硅异质结（C-HJT）光伏电池技术，量产产品光伏发电转化效率可以达到25%。伴随双方合作加深，公司铜电镀设备有望对2023年及往后业绩产生积极影响。
　　光伏HJT设备：产业化性价比临界点将来临，预计2023年扩产将提速1）短期来看：随着国内HJT电池实现数个GW级满产、规模效应降本，叠加微晶工艺、SMBB、国产银包铜或铜电镀的导入，预计2023年电池端与PERC成本打平。
　　2）中期来看：我们认为，异质结电池将进入PERC电池发展的第二阶段（对比PERC电池2017年起，渗透率加速提升）。随着HJT设备的进一步降本增效、大规模应用，有望复制PERC快速渗透历程、开启下一代电池片技术爆发的周期。
　　3）长期来看：市场担心HJT和TOPCon谁将成为光伏电池技术的主流。我们认为，HJT在转换效率（未来与钙钛矿叠层更容易）、工艺步骤（仅4道工序、良率具天然优势）、成本（可使用更薄硅片）、温度系数、双面率、抗衰减性（25年全生命周期发电量）等优势明显，中长期有望具更大优势。
　　4）设备市场空间：预计2025年HJT设备市场空间超602亿元、2022-2025年CAGR=84%。
　　盈利预测：预计2022-2024年归母净利润CAGR约66%，维持“增持”评级预计2022-2024年净利润分别为2.02、3.75、5.58亿元，同比增长25%、86%、49%，CAGR=66%，对应PE 93/50/34X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）产品推广进程不及预期；2）PCB制造业景气度下滑风险。