华泰证券-中际旭创-300308-业绩符合预期，高端产品需求增长-230131

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　　归母净利润加速增长，公司发展符合预期
　　根据公司2022年业绩预告，公司预计归母净利润为11-14亿元，同比增长25.43%-59.64%；扣非净利润为9-11.5亿元，同比增长23.66%-58.01%。
　　公司预计22年业绩增长变动的主要原因：1）公司高端产品出货比重增加，持续降本增效提高毛利，并受到汇率波动的正向影响；2）计提减值，减少合并净利润约3.5亿元；3）非经常损益事项合并净利润为1.82亿元；维持此前盈利预测，我们预测公司22~24年归母净利润分别为13.23/16.29/20.12亿元，据wind一致预期，可比公司23年PE均值16x，考虑公司作为全球光模块龙头，800G技术领先优势突出，我们给予23年目标PE18x，对应目标价36.54元，维持“买入”评级。
　　拟计提减值3.54亿元，Q4单季度利润有望创新高
　　公司拟计提信用、存货、固定资产和商誉减值损失，共计3.54亿元，其中具体包括：股权激励7,500万元；苏州旭创及储翰科技折旧摊销4,900万元；呆滞库存减值14,800万元；苏州旭创设备减值12,800万元；储翰科技商誉减值3,100万元等。公司确定各类减值后，预计减少归母净利润为30,670万元。2022年前三季度公司归母净利润分别为2.17/2.75/3.61亿元，根据预告内容推算四季度归母净利润预计3.39-5.94亿元，业绩逐季度爬升，Q4预期中值创历史新高，我们认为主要受益于高端产品出货、不断降本增效和汇率的影响。
　　800G光模块小量出货，公司产品结构不断优化
　　受益于数据中心客户流量需求增长以及资本开支的持续投入影响，公司400G和200G等高端产品的出货比重增加，并持续降本增效，提升整体盈利能力。公司保持高端产品研发，拥有领先的技术优势，22年已经实现800G及相干光模块产品小量出货。未来，海外重点云厂商将持续推进产品升级，并计划23年批量部署800G光模块。公司积极把握该市场机遇，抢占主要市场份额，目前已获得大量订单并预期按计划交付。预计23年800G光模块将逐步放量，填补原有产品增量不足，公司业绩有望保持增长。
　　风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧；汇率波动风险；下游市场需求不及预期；800G及相干光模块研发及市场拓展不及预期。