东吴证券-经纬恒润-688326-2022年业绩预告点评：汽车电子全面布局，业绩同比高增长！-230131

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　　公告要点：公司发布2022年度业绩预告，业绩低于我们预期，2022年预计实现归母净利润2.1~2.5亿元，同比+43.65%~+71.01%，实现扣非归母净利润0.9~1.3亿元，较上年增加-2138~1862万元。其中，2022年Q4实现归母净利润0.62~1.02亿元，同比-37.3%~+3.4%，环比+27.75%~+110.69%，实现扣非归母净利润1100~5100万元，较上年同期减少3059~7059万元，环比-74.90%~+15.64%。
　　电子产品及研发服务推动营收增长，逐季确认平滑业绩波动。2022年公司电子产品和研发服务及解决方案业务的订单释放推动营收增长，
　　2022年Q1-Q3实现营收26.97亿元，同比+28.92%。同时，公司的高毛利研发服务订单采用逐季度确认方式，不再集中年底确认，平滑业绩波动。
　　满足技术战略布局需求，研发投入支出增长。公司为了满足产品前瞻布局，技术创新储备等战略发展以及新项目研发需求，在2022年Q3招聘较大规模的研发人员，工资开支及研发费用投入较去年同期有较大增
　　长。
　　汽车电子全面布局，车身电子+智能驾驶订单持续落地量产。公司在线控制动/整车电子电器架构/SOA/以太网测试/热管理系统/总线通信数据库等多领域实现全面布局，底盘域控制器+智能驾驶域控制器等智能化产品在2022年Q4以及2023年将陆续搭载在蔚来汽车/哪吒汽车/东风汽车/广汽集团等车型上落地量产。
　　盈利预测与投资评级：考虑到下游燃油车客户市场份额可能受到新能源渗透率进一步提升影响，新订单新业务持续增长导致配套研发投入持续提升，我们将2022-2024年营业收入从43.5/56.6/76.3亿元下调为38.0/51.5/65.8亿元，同比分别为+16%/+35%/+28%，将2022-2024年归母净利润从2.76/3.84/5.63亿元下调为2.24/3.57/5.14亿元，同比分别为+54%/+59%/+44%，对应EPS分别为1.87/2.98/4.28元，对应PE分别为91.44/57.44/39.93倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，芯片供应短缺超出预期。