华福证券-科大讯飞-002230-疫情影响项目推进，2023静待花开-230131

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　　公司发布2022年业绩预告，预计实现营业收入183.1-201.5亿元，同比增长0%-10%；预计实现归母净利润4.7-6.2亿元，同比下降60%-70%。
　　点评：
　　疫情影响项目推进，经营性现金流稳健。收入端看，2022年疫情管控对于公司下游招投标产生了较大影响，Q4超过20个项目，超过30亿元合同延期。12月放开后各地进入疫情高峰期，对项目推进以及收入确认节奏影响较大。但在此基础上，公司根据地业务仍实现了23%的增长，一定程度上抵消大项目延期的影响。此外2022年末公司经营性现金流超过5亿元，销售回款正向增长，现金流健康运行。
　　公允价值损益影响利润，运营型根据地有望在23年兑现。利润端看，公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产波动导致公允价值收益较同期减少5.87亿元，扣除影响后归母净利润在10.5-12.1亿元，同比下降22.4%-32.7%。除此之外，2022年公司持续深耕运营型根据地，教考、课后服务平台、智慧医疗、智慧汽车等将在23年开始产生持续运营收入。新方向上，公司在智慧体育、智慧心育、智慧医保、智能音效、工业互联网等方向持续投入，未来有望成为公司新的增长曲线，但短期内人员的较快增长对公司利润产生扰动。
　　长期发展依然向好。展望23年，一方面公司拿在手上的项目并不会因为延期而取消，放开后将稳步推进，最早有望在23年下半年确认；另一方面，公司在22年所做的积累和储备将奠定公司未来多方位发展的主基调，看好公司在教育和医疗的发展，这几块业务有望在23年实现规模化收入，增厚23年业绩。长远来看，讯飞2030超脑计划以及自控可控适配上的投入符合我国国产替代大方向，这将使公司在未来国产化浪潮中具备先发优势。
　　盈利预测与估值：考虑到疫情对G/B端预算以及对公司项目推进的影响，我们下调公司2022-2024年收入至199.3/260.4/336.1亿元（前值为239.7/311.9/391.6亿元），考虑到公司所持有的三人行、寒武纪、商汤等金融资产所产生的公允价值损益，我们下调归母净利润至5.9/16.1/23.9亿元（前值为19.9/28.6/36.5亿元），维持目标价55.9元以及“买入“评级不变。
　　风险提示：国内疫情持续扩散；C端产品销量不及预期等