华安证券-众信旅游-002707-疫情反复经营承压，出境游放开业绩弹性可期-230131

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　　事件
　　公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现营收4.5~5.0亿元(2021年营收6.8亿元)，归母净利润为-2.0~-2.8亿元（2021年亏损4.6亿元）；扣非后归母净利润为-2.0~-2.8亿元（2021年亏损4.6亿元）。
　　疫情反复，经营承压
　　疫情期间，境外游受阻，公司加速布局国内市场，自主研发国内热门旅游目的地产品，推出亲子学堂、暑假研学等特色产品，寻求新的增长点。但2022年疫情多发散发，国内旅游出行人数下降（2022年旅游人数25.3亿人次，同比下降22.1%，相当于2019年的42.1%），公司经营承压，收入同比略有下降。疫情干扰下，公司节约开支、降本增效，2022年亏损幅度较2021年度有较大幅度收窄。
　　境外游逐步恢复，有望释放业绩弹性
　　防疫政策优化，出行限制减少，出入境有序恢复，文旅部公告2023.2.6起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家出境团队旅游和“机票+酒店”业务。疫情影响下，出境游受阻，旅行社经营承压，供给端逐步出清，2021年旅行社从业人数为22.88万人，仅为2019年67%。公司长期深耕出境游，在品牌影响力、旅游产品品质、线上线下渠道覆盖等方面优势显著。出入境管制放开后，出境游回补下，公司业绩有望释放弹性。
　　投资建议
　　随着防疫政策优化，出行管制减少，出入境有序恢复，出境游、国内游快速回补，公司有望释放业绩弹性。中长期来看，出境游渗透率仍有提升空间，国内游消费升级进程延续，叠加公司布局B2B分销、数字藏品业务，打造新的增长点，长期具有较大增长空间。我们预计公司2023~2024年EPS分别为0.02、0.06元/股，对应当前股价PE分别为636、173倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　出境游、国内游复苏不及预期；行业竞争加剧。