财通证券-海南发展-002163-传统业务短期承压，全球精品增长喜人-230131

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　　公司发布2022年年度业绩预告：2023年1月31日晚，公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年归母净利润转亏，亏损区间为1.20~1.60亿元，上年同期盈利1.04亿元；预计扣非归母净利润亏损放大，亏损区间为1.26~1.66亿元，上年同期亏损0.86亿元。
　　原材料价格提升叠加疫情反复，公司业绩短期承压：受市场环境及大宗商品市场影响，光伏玻璃价格下滑、叠加原材料及能源价格上涨，2022年光伏玻璃业务毛利率下滑较为明显。同时受新冠疫情影响，公司部分幕墙业务实施进度出现阶段性滞后，导致利润端受到不利影响。我们认为随后续自贸港封关临近，海南地产景气度提升有望带动公司玻璃及幕墙业务利润释放。
　　全球精品免税城业绩喜人，2022年实现营收近38亿元：海南控股承诺于定增后三年内将全球精品免税城等免税资产注入海南控股主体，公司有望并入优质资产。2022年全年全球精品深耕旅游零售+精品IP模式，全年实现营收近38亿元，同比增长105%。2023年元旦及春节，销售分别同比增长77%及42%，营收端增速较为理想。随后续会员购业务稳定发展，全球精品有望形成“免税+有税”双轮驱动，“线上+线下”融合发展的经营模式，进一步挖掘海南离岛免税市场。
　　投资建议：随后续地产业务景气度提升，传统幕墙及玻璃业务有望修复，全球精品优质资产注入有望重塑公司估值逻辑。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-1.29/0.79/1.72亿元。2023及2024年分别对应PE 130.98/60.46 X，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨风险；幕墙业务新订单不及预期风险；资产注入不及预期风险。