华泰证券-石基信息-002153 -减值计提拖累业绩，业务或加速发展-230131

《华泰证券-石基信息-002153 -减值计提拖累业绩，业务或加速发展-230131（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-石基信息-002153 -减值计提拖累业绩，业务或加速发展-230131（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　减值计提拖累公司整体业绩，维持“买入”评级公司发布业绩预告，2022年归母净亏6.0-8.6亿元，去年同期亏4.78亿元。
　　主因:1）疫情导致下游酒店/餐饮/零售/旅游行业需求减弱；2）持续加大云产品研发投入，我们预计2022年研发投入或将超过8亿元；3）国内部分子公司业绩低于预期及海外子公司整合优化，计提减值4.6-6.0亿元。剔除该因素公司2022年亏损1.4-2.6亿元。预计22-24年EPS为-0.30/0.03/0.08元。分部估值，预计2023年云业务收入/传统业务净利为5.04/4.49亿元，可比公司23E 27xPS/54xPE，考虑公司新一代产品竞争力优势，给予云/传统业务23E 35xPS/54xPE，目标价19.96元（前值16.42元），“买入”。
　　减值计提分析：外部疫情冲击以及海外资产整合
　　此次公司业绩影响的重要因素就是减值的计提。减值计提主要来自两个方面：1）疫情导致部分国内子公司利润不达预期。这个主要是过去三年疫情的持续影响，对公司下游客户带来重大冲击。我们认为，2023年出行链的明显复苏，有望带动公司整体盈利出现明显改善。2）公司将收购的部分海外子公司的产品和无形资产进行拆解优化，并进行产品整合，新产品收益方式与原有产品形态的盈利预测存在一定差异。这个主要源自于公司平台化战略的推进，以SEP为PaaS平台，将不同的SaaS模块进行平台化整合。
　　我们认为，平台化的产品更有利于提供公司的产品壁垒。
　　值得期待的2023：需求修复&盈利恢复&云化加速我们认为，2023年随着出行恢复正常，出行链或将迎来明显修复，石基有望迎来基本面的重大改善。1）需求修复：酒店/零售/餐饮/旅游等营业恢复，公司下游客户的IT需求有望明显修复。2）盈利恢复：公司国内业务的盈利能力有望逐步恢复，国内业务最困难的时候已经过去。3）云化加速：SEP已经拿单的客户有望加速上线节奏，包括半岛/洲际/朗廷等。同时，SEP向其他新客户的拓展有望加速。值得关注的是，2023年公司的云收入有望快速增长，制约目前云收入释放的最大外部因素已经解除。
　　最困难时刻已经过去，业务加速的开始我们认为，石基最困难的时候已经过去，2023年有望迎来业务全面恢复和加速。考虑22年疫情影响收入及盈利能力提升节奏，下调收入预测，上调费用率及减值预测。我们预计2022-2024年收入27.02/33.11/40.29亿元（前值34.27/38.29/46.13亿元），归母净利-6.29/0.63/1.63亿元（前值0.08/0.88/2.37亿元）。
　　风险提示：宏观经济波动；云化产品市场推广进展低于预期。