浙商证券-康龙化成-300759-2022业绩预增点评：Q4收入强劲，期待新业务弹性-230131

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　　Q4利润端受到疫情和海外新业务投入影响，成熟业务仍保持快速发展，看好新业务兑现。
　　事件：短期主业利润受到疫情和海外投入影响，看好2023年业绩表现1月30日公告业绩预增：2022年收入101.24-103.47亿（YOY36%-39%），归母净利润13.12-14.45亿（YOY-21%~-13%），扣非净利润13.68亿-14.75亿（YOY2%-10%），经调整Non-GAAP净利润17.69-18.86亿（YOY21%-29%）。
　　计算得到2022Q4收入27.21-29.44亿（YOY27%-37%）,归母净利润3.51-4.84亿（YOY-43%~-22%），扣非净利润3.10亿-4.17亿（YOY-24%~2%），经调整NonGAAP净利润4.41-5.58亿（YOY6.6%-35%）。按照预告中枢计算2022Q4经调整Non-GAAP净利润增速在29%附近。
　　拆分：我们预计2022Q4业务增速基本延续Q1-Q3趋势，参考公司公告“公司四季度的国内运营和业务交付因国内疫情的关系有所影响，对四季度的总体收入和利润有一定程度的负面影响”。我们预计生物科学和小分子CDMO业务增长仍延续2022Q1-Q3增长趋势，短期疫情对实验室化学和临床CRO业务有一定影响。
　　我们认为疫情影响相对短期，从中长期维度看公司成熟业务仍有望延续快速增长趋势。新业务板块开始逐步进入收入和利润兑现期，仍看好2023年业绩表现。
　　展望：成熟业务快速发展，新业务利润兑现可期
　　我们认为公司目前处于大分子和CGT服务、CDMO业务、临床CRO服务等多项新业务快速兑现期，前期持续投入的新业务收入弹性逐渐体现，伴随着公司经营质量和订单持续提升，公司一体化&全球化战略下，收入和利润增速有望延续高增长趋势。
　　盈利预测与估值考虑到2022年疫情影响、非经常损益亏损等略超我们全年预期，我们略微下调盈利预测。我们预计2022-2024年公司EPS为1.14、1.82和2.58元/股（前次预测值为1.33、2.02和2.97元/股），2023年1月31日收盘价对应2022年PE为72倍（对应2023年PE为45倍），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务布局加速带来的管理风险，订单短期波动，临床业务布局带来的管理挑战，新业务拓展不及预期风险。