申万宏源-北交所新股申购策略报告之四十九：一致魔芋，魔芋精深加工“小巨人”-230131

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　　基本面：深耕魔芋产业，横纵向拓展产品线。公司2007年成立，总部位于湖北宜昌，设立之初主要从事魔芋初加工，2009年起拓展业务至魔芋精深加工，先后于2011年、2018年新增魔芋美妆用品产品线和魔芋食品产品线。销售渠道以B端为主，同时布局C端，加强自有品牌建设。公司与多家大型食品制造商、品牌商建立长期稳定的合作关系。
　　同时积极拓展TOC业务，已在京东、天猫、淘宝等电商平台开设旗舰店。掌握魔芋加工关键技术，产品开发能力优异。公司开发的魔芋终端产品如魔芋素毛肚、魔芋晶球、魔芋化妆绵等起到行业示范带头作用。营收稳健增长，盈利能力维持良好。19-21年营收CAGR为17%；19-21年归母净利润CAGR为24%。21年毛利率21%，净利率12%。22年Q1~Q3公司营收同比-2.6%，归母净利同比+32%。
　　发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2023年2月7日，申购代码“889588”。初始发行规模1350.00万股，占发行后公司总股本的18.82%（超配行使前），预计募资1.54亿元，发行后公司总市值8.16亿。新股发行价格11.38元/股，与底价相同，发行PE(TTM)为11.18倍，可比上市公司PE（TTM）中值为30.60倍。网上顶格申购需冻结资金729.69万元，网下战略配售共引入战投2名，均为国有企业。
　　行业情况：魔芋契合健康消费需求。魔芋是糖尿病的辅助药物，可预防肥胖，缓慢减肥。2020年日本人均魔芋消费金额约70元，而中国人均魔芋产品消费金额仅为7.6元。精加工能力亟待深化，消费空间逐步释放。2020年我国魔芋产量占全球的63%，属魔芋第一生产大国，但精加工产品形态有限，仍集中在食品领域。多项技术停留在高校实验室，精加工能力亟待深化。推动科研成功转化成为魔芋产业商品化路径的关键，优化原料加工工艺，更高的性价比、更强的功效性及更好的产品力将助力魔芋消费空间释放。
　　申购分析意见：参与。国内魔芋加工产业分散，具备品牌优势的企业不多，公司掌握魔芋精粉加工关键技术，不断拓宽产品线，在食品、美妆用品领域积累良好口碑。募投技改升级扩充产能。综合博弈面因素（发行价格、募资额、流通盘大小等），首日破发概率较低，但有一定抛压。
　　风险因素：1）市场竞争加剧的风险；2）新产品开发的风险；3）宏观经济波动及突发事件的风险；4）原材料价格波动的风险。