招商证券-光峰科技-688007-影院业务迎来反转，C端自有品牌+核心器件表现亮眼-230131

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　　公司预计2022年实现营业收入25.5亿元，同比+2%，据此测算2022Q4单季度实现营收6.74亿元，同比-19.6%；预计实现归母净利润1.05~1.25亿元，同比-46.4%~-55.0%，以中值计算2022Q4单季度实现归母净利润0.24亿元，同比+9.1%；预计实现扣非后归母净利润0.51~0.71亿元，同比-42.9%~-59.0%。
　　至暗时刻已过，影院光源租赁业务迎来反转。2022年受疫情防控、影院片源不足影响，公司影院激光光源租赁业务受到较大影响，较2021年收入大幅下降。随2022年底新冠疫情回归“乙类乙管”，电影行业逐渐迎来复苏拐点，据灯塔研究院数据，2023年春节档电影票房达67.58亿元，同比+11.89%，为影史春节档票房第二，观影人次1.29亿，同比+13.16%，在2022年同期高基数的情况下，ALPD激光光源播放时长同比+2.6%，进一步佐证影院业务从疲软中逐步恢复。截止2022年底，全国影厅约8万家，使用光峰ALPD激光光源的影厅数量达到约2.8万家，按照开机时长收费，疫情之前影院光源租赁业务贡献公司约50%利润，疫情冲击之下大幅下滑，后续随电影行业迎来复苏，影院光源租赁业务有望助力公司业绩实现回暖。
　　 C端自有品牌表现亮眼，B端工程+商教投影略有承压。C端业务方面，由于小米ODM业务收缩，因此子公司峰米科技收入有所下滑，但凭借TOC业务在多技术路径的积极产品布局，自有品牌收入同比+40%。B端业务方面，奥维数据显示，在4-6月疫情影响较大且2021年同期建党百年契机高基数背景下，2022Q1-Q3工程投影行业销量5.1万台，同比-1.7%，销售额37.1亿，同比-2.7%，光峰市占率16%稳居行业龙头；商教领域2022年受到面板价格大幅下降带来正面竞争，导致需求持续萎缩，公司收入也受到疫情封控带来的负面影响，2023年随贴息贷款政策下达，职教和高校市场仍有增长空间。
　　核心器件厚积薄发，车载业务定点陆续落地。公司车载业务包括激光大灯、AR-HUD以及车载显示等，于2022年4月对外披露取得IATF 16949：2016质量管理体系认证证书，表明公司在车载激光光学引擎及投影机的设计与制造全面符合国际汽车工作组的质量管理体系要求，获得进入国内外汽车行业供应链的准入通行证。截至目前，公司已收到比亚迪、某国际知名品牌车企、赛力斯汽车等共3家知名车企出具的《开发定点通知书》，均为前装业务，并于CES 2023与宝马联合展出i数字情感交互概念车（Dee），该车型搭载了全球首次亮相的四车窗融合显示技术，公司为其提供核心显示器件。公司核心器件业务在车载领域取得突破，打开新的成长空间，有望成为重塑公司估值体系的驱动力。
　　投资建议：预计光峰科技2022-2024年收入分别为25.5亿元、30.2亿元和37.9亿元，同比增长2%/19%/25%，归母净利润分别为1.15亿元、1.50亿元和2.95亿元，分别增长-51%、31%和96%，对应PE分别为112倍、86倍和44倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：影院复苏不及预期，车载业务进展不及预期，成本大幅上涨等。