国海证券-普源精电-688337-业绩预告点评：Q4业绩高增，高端产品发力-230131

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　　事件：
　　普源精电发布2022年业绩预告：预期公司2022年实现营业收入6.25亿元-6.39亿元，同比增长29.14%-32.13%；实现归母净利润0.90亿元0.96亿元，扭亏为盈；实现扣非净利润0.45亿元-0.51亿元。
　　投资要点：
　　Q4业绩同比快速增长。我们按照公司业绩预告中枢计算，2022Q4公司实现营收2.18亿元，同比增长41%，环比增长43%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长68%。
　　高端产品增速高，拉动公司收入和毛利率提升。2022年，公司以高端数字示波器及任意波形发生器为代表的高端产品销售收入同比增长约98%。同时，5GHz数字示波器和5GHz任意波形发生器毛利率都远高于公司平均毛利率，高端产品收入大幅增长拉动公司毛利率提升。
　　直销比例进一步提升，为后续高端产品销售奠定基础。2022年，公司直销占比已经达到约30%；公司大客户及终端销售直销模式全口径销售收入合计增长约73%。直销是满足客户复杂且多样测试测量需求的必然选择；随着产品逐渐高端化，客户对整体综合性解决方案的需求更高。公司从2018年开始进行直销布局，国内及海外的直销团队均在持续加强。我们预期未来公司更高端产品上市将受益直销团队的日益完善。
　　盈利预测和投资评级考虑公司高端产品销售收入大幅增长，我们上调公司2022年度盈利预测预期，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.93/1.62/2.33亿元，对应PE分别为130/75/52倍，维持“买入”评级。
　　风险提示宏观市场波动风险；行业需求下滑风险；高端产品销售量不及预期；新产品市场开拓进展不及预期；元器件供应紧张风险；原材料涨价风险；海外经营风险。