国泰君安-纺织服装行业双周报：春节期间服装消费强势复苏-230130

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　　春节期间线下消费强势复苏。随着中国优化疫情管控措施并释放了被压抑的需求，春节期间国内主要城市的游客数量出现强劲反弹。根据国家税务总局最新增值税发票数据，2023年春节假期全国消费相关行业销售收入较2022年春节假期增长12.2%。
　　我们预计2023年服装消费有望持续复苏，库存和折扣压力将缓解。根据我们渠道调研，自2023年1月以来，一些主要服装品牌的零售流水同比增速表现令人鼓舞，其中运动服饰和中高端男装领跑行业，部分运动品牌部分区域春节期间同比增速达30%以上。受益于春节假期销售强劲，部分服装品牌去库存过程相对顺利，库龄结构持续优化，部分品牌库存水平已回归健康水平。我们继续推荐李宁（02331 HK）、安踏体育（02020 HK）、特步（01368 HK）和滔搏（06110 HK）。
　　国内订单将逐步复苏，出口订单拐点可期。内销订单：2022年由于受疫情影响，国内服装品牌公司客户下单偏谨慎。1月至今（尤其春节期间）零售销售的强劲表现有望增强下游客户下单的信心。我们预计内销订单有望逐步复苏。外销订单：尽管2022年下半年以来海外高库存与高通胀的问题导致制造订单持续低迷，但以上两个问题正边际缓解。我们预计2023Q2制造端海外订单有望迎来拐点。我们推荐申洲国际(02313 HK)并建议逢低收集。
　　风险：1）新冠疫情持续；2）全球通胀超预期；3）去库存进度不及预期；4）原材料涨价。