德邦证券-永茂泰-605208-业绩低于预期，基本面不变行业逐渐回暖-230131

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　　公司2022年归母净利润预计同比下降约48.97%~62.17%。公司发布2022年年度业绩预减公告：公司预计2022年实现归母净利润约为8,600万元到11,600万元，与上年同期（实现归母净利润22,732.44万元）相比，将减少约11,132万元到14,132万元，同比减少约48.97%~62.17%。预计公司2022年度扣非归母净利润约为7,800万元到10,800万元，与上年同期（实现扣非归母净利润14,223.41万元）相比，将减少约3,423万元到6,423万元，同比减少约24.07%到45.16%。
　　疫情迟滞生产叠加铝价波动，公司业绩短期承压。报告期内公司归母净利润出现较大幅度下滑，主要原因是：1）上半年受长春、上海疫情影响，上海工厂停产、封闭运行，安徽工厂受到下游客户停产、物流不畅等影响导致销量下降。2）疫情期间公司产能利用率低，导致单位产品综合成本偏高，同时疫情冲击打乱了公司采购、生产、销售的节奏。3）铝价大幅下跌导致公司产品价格下降，原材料采购成本与产品销售价格错配，进一步导致公司总体毛利率下降。4）受2022年以来俄乌冲突、上海疫情、美联储加息等宏观因素叠加影响，大宗金属期货价格出现大幅波动，公司及子公司所买入套期保值的铝、铜、镍期货价格呈下跌趋势，期货账户累计发生较大亏损。5）公司研发投入有较大增加。
　　积极布局汽车用铝合金产能，寒冬过后迎接行业上行周期。2022年公司已规划投资约5亿元左右在云南砚山新建20万吨硅铝合金及深加工项目，投资约5.7亿元在安徽广德新建年产10万吨再生铝新材料项目、年产6万吨汽车用液态铝合金项目，公司紧抓一体化压铸浪潮，深度布局免热处理合金的研发与验证。公司供给端大幅扩张，匹配原有客户需求增长及新开拓新能源客户未来需求，进一步提升供货能力，有望深度受益于汽车轻量化、一体化产业趋势红利。疫情管控优化后，国家出台一系列促进汽车消费政策，包括车辆购置税优惠、购车补贴、放宽限购等一系列促进汽车消费政策，推动了汽车产销量的快速反弹，带动整个产业链需求增长。公司努力弥补疫情期间的损失，产销量和收入恢复增长，第四季度受疫情影响销量有所下降，总体上2022年度公司产销量和收入实现增长，未来业绩弹性释放可期。
　　下调盈利预测，调整至“买入”评级。公司业绩低于预期，主要是由于公司2022年受到疫情冲击及大宗金属期货波动导致非经常性损益的影响，我们下调对公司2022/2023年EPS的预测至0.4/1.0元，维持对公司2024年EPS的预测1.9元。
　　公司深度布局汽车用铝合金行业，疫情过后市场复苏将给公司良好的成长环境，调整为“买入”评级。
　　风险提示：扩产项目进展不及预期的风险；疫情反复的风险；大宗商品价格波动的风险。