方正证券-拓荆科技-688072-营收翻倍大超预期，扣非扭亏盈利能力大幅上-230131

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　　事件：1月30日，公司发布2022年业绩预告，2022年预计营收16.5-17.2亿元，同比+117.69%-126.92%；归母净利润3.3-4亿元，同比+381.85%-484.06%。
　　收入持续高增，盈利能力显著提升。2022年公司预计营收16.5-17.2亿元，同比+117.69%-126.92%；归母净利润3.3-4亿元，同比+381.85%-484.06%，归母利润增速显著高于营收增速；扣非后归母净利润1.6-1.9亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈，同比增加2.42-2.72亿元；扣非净利率9.70%-11.05%。受益于国内半导体行业良好的发展态势，国内半导体行业设备需求增加，公司销售订单大幅增长。22Q3期末公司合同负债9.2亿元，继续维持高位；存货21亿元，再创新高，持续验证下游半导体设备需求旺盛，公司在手订单充沛。此外，在公司持续加大研发投入的情况下，期间费用率有所下降，规模效应驱动公司盈利水平显著提高。
　　股权激励信心满，绑定核心促发展。公司于2022年10月发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予280万股限制性股票，业绩考核目标为2022-2025年收入较2021年分别增长100%、200%、300%、400%，净利润增长270%、490%、700%、900%。较高的股权激励目标表明公司内部各层人员对企业未来长期发展的信心，未来收入、利润有望进一步提高。
　　设立全资子公司完善布局，HDPCVD、ALD等新品验证顺利。公司1月21日宣布，拟出资5亿元设立全资子公司，从事高端半导体薄膜沉积设备的研发、生产与销售，进一步完善业务布局　公司在稳固PECVD市场竞争力的同时，SACVD及ALD也持续取得突破。1） PECVD：产业化应用已至14nm制程，14nm以下应用正在研发；另开发TS-300（多边形高产能平台），实现NF-300H（六站式）设备在DRAM领域的首台产业化应用。2）SACVD：在12寸40/28nm及8寸90nm以上的逻辑领域已实现产业化应用；在DRAM领域进行产业化验证。3）ALD：PE-ALD进入28nm以下制程产业化验证阶段；Thermal-ALD完成产品开发并取得订单，设备性能指标达客户产线要求。此外，公司还研制两款HDPCVD设备以及UVCure设备，均取得客户订单。
　　盈利预测：我们预计公司2022-2024年营业收入16.9/25.0/34.0亿元，归母净利润3.8/4.8/6.5亿元，给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）晶圆厂扩产不及预期；（2）中美贸易摩擦；（3）产品研发及产业化应用不及预期风险。