西部证券-索菲亚-002572-2022年业绩预告点评：整家战略持续落地，经营质量不断提升-230131

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　　事件：公司发布2022年业绩预告，2022年营收预计同比增长5%-10%至109.27-114.48亿元，归母净利润预计同比增长675%-797%至9.50-11.00亿元，扣非归母净利润预计同比增长2647%-3120%至8.70-10.20亿元。
　　收入逆境中持续增长。2022年公司营收预计同比增长5%-10%至109.27-114.48亿元，中值为111.88亿元，同比增长7.5%，符合我们预期（114.13亿元，同比增长9.7%）。据此测算22Q4公司营收同比-5.4%-11.1%至29.94-35.14亿元，中值为32.54亿元，同比增长2.86%。在22年地产下行和疫情双重冲击下收入继续保持不错的增长势头，彰显企业韧性。
　　经营质量不断提升，风险防范放在首位。得益于先求“质”再求“量”的经营策略，公司2022年并未继续与高风险房企合作，结合披露的归母净利润推测未出现大额坏账，全年归母净利润预计同比增长675%-797%至9.50-11.00亿元，中值为10.25亿元，同比增长736.2%，略低于我们预期（11.45亿元，同比增长834.4%）。据此测算22Q4公司归母净利润1.47-2.97亿元，中值为2.22亿元，21Q4公司归母净利润-7.26亿元（不考虑信用减值损失和资产减值损失1.71亿元）。
　　“全渠道、多品牌、全品类”布局，整家战略持续落地。疫情反复叠加地产下行背景下，公司以索菲亚、司米、米兰纳及华鹤品牌覆盖高中低端市场。
　　工程渠道及司米品牌虽然承压，但整装渠道、米兰纳品牌、配套产品的发力缓解了下行压力。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收114.13亿元、134.39亿元、158.51亿元，归母净利润10.85亿元、14.64亿元、18.07亿元，对应EPS 1.19元、1.60元、1.98元，维持“增持”评级。
　　风险提示：房地产业回落风险、原材料价格上涨风险、经销及家装内耗风险。