开源证券-信捷电气-603416-公司信息更新报告：行业底部业绩承压，看好传统下游需求复苏和高价值PLC放量-230131

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　　受下游需求不振+新品研发投入大影响，2022全年业绩略低于预期
　　公司发布2022年业绩快报，预计2022年全年营业收入13.2亿元，同比+1.87%，归母净利润2.18亿元，同比-28.04%。利润下降主要原因是：（1）2022Q4受疫情影响员工到岗率较低、下游客户开工时间缩短。（2）2022Q4工控行业下游需求持续磨底，公司产品的下游应用结构仍以传统行业为主，传统行业需求复苏节奏更慢。（3）公司面向新能源等新兴行业的中型PLC产品研发投入大且目前尚未放量，伺服电机低价推广拉低整体利润率。由于公司2022年业绩受下游需求不振以及研发投入加大影响，我们下调盈利预测，2022-2024年公司归母净利润预计为2.18/3.43/4.41亿元（原值分别为2.58/3.53/4.73亿元），EPS分别为1.55/2.44/3.14元，当前股价对应PE为30.9 /19.6/15.3倍。考虑到通用自动化景气度有望底部回升，公司开拓新能源等新兴市场，业绩弹性较大，维持“买入”评级。
　　宏观经济复苏+人口红利消退，通用自动化设备需求提升，公司业绩弹性大
　　在防疫政策优化落实以及2023年经济稳增长的核心基调下，宏观经济有望逐步复苏，制造企业开工率、员工到岗率有望提升。我国人口数量进入负增长时代，中长期看需要加速提高制造业自动化率，提升附加值。2022年9月以来企业中长期贷款同比增速持续高增，产业改造升级的需求下，自动化设备需求提升。公司在传统行业具备强客户粘性，下游需求逐步复苏后公司业绩具备较大弹性。
　　公司积极拓展新能源等领域，高附加值新品放量后盈利能力将提升
　　新能源领域自动化设备需求饱满，根据MIR数据，2022Q4，国内OEM市场规模整体下滑，但锂电池行业仍同比正增长。公司以PLC起家，技术实力强，我们认为公司面向新能源领域研发的高价值量中型PLC产品放量后、伺服电机进一步放量规模效应显现后毛利率有望稳步提升，带动公司整体利润水平的提升。
　　风险提示：下游需求复苏节奏不及预期、新品市场拓展不及预期等。