招商证券-盛美上海-688082-22Q4收入和业绩符合预期，2023年收入指引稳健增长-230131

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　　盛美上海今日发布2022全年业绩预告，预计2022全年收入27-29亿元，同比+66.6%-78.9%；归母净利润6-7.2亿元，同比+125.4%-170.4%。公司全年出货量同比高增长，对2023年收入增长展望乐观，维持“增持”投资评级。
　　 2022全年收入和业绩均高增长，盈利能力持续提升。公司预计2022全年收入27-29亿元，同比+66.6%-78.9%；归母净利润6-7.2亿元，同比+125.4%-170.4%；扣非归母净利润6.2-7.4亿元，同比+61.3%-64.6%；扣非净利率按中值计算为24.3%，同比+12.3ppts。全年半导体设备需求不断增长，公司销售订单持续增长，新品订单量也稳步增长；公司产品组合中高毛利产品占比增加，综合毛利率有所提高，同时降本增效，盈利能力持续提升。
　　 22Q4单季收入环比健康增长，盈利能力环比稳健。22Q4单季收入预计7.2-9.2亿元，同比+35.4%-72.9%/环比-18.2%~+44.5%；归母净利润1.79-2.99亿元，同比+35.4%-137.5%/环比-22%~+36.7%；扣非归母净利润1.39-2.59亿元，同比+40.1%-161.1%/环比-37.8%~+15.9%；扣非净利率24.2%，环比-1.1ppts。四季度为公司收入确认旺季，22Q4收入保持环比增长，盈利能力依旧稳健。
　　 2022全年出货量高增长，2023年收入预计维持稳健增长态势。2022全年出货38.8-39.6亿元，同比+61.3%-64.6%；截至22Q3，公司在手订单共46.44亿元，同比+104.6%，其中已签订合同订单为46.28亿元，已中标尚未签订合同订单为1632万元；公司指引2023年收入为36.5-42.5亿元，按照指引中值计算同比+41%，仍保持稳健增长态势。
　　公司新品不断验证，拓展未来市场空间。公司现有产品覆盖清洗设备的90%，涂胶显影Track ArF机台顺利发往客户端验证，2023年将推出I-Line机型，PECVD新品覆盖存储及逻辑客户，2023年会推出多种膜的PECVD，在客户端进行验证。根据Gartner，2022年全球前道涂胶显影市场空间大约37亿美元，PECVD设备市场空间约66亿美元，前道Track和PECVD两款新品预计使公司面向全球市场空间翻倍增加。
　　投资建议。公司2022全年收入和业绩高增长，在手订单较为饱满，公司对2023年收入成长性展望乐观。我们预计2022/2023/2024年公司收入分别为28.2/38.65/45.11亿元，对应PS为13.3/9.7/8.3，小幅上修2022年归母净利润至6.5亿元，预计2023/2024年归母净利润为7.5/8.7亿元，对应PE为57.4/49.7/43.1，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：晶圆厂资本支出不及预期、客户验证及导入不及预期、行业竞争加剧、厂房建设不及预期的风险。