财通证券-鼎胜新材-603876-下游电池排产影响Q4业绩，全球布局引领发展-230131

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　　事件：公司2022年预计实现归母净利润13.50~14.50亿元，同比增长213.92%~237.17%；预计实现扣非后归母净利润14.20~15.20亿元，同比增长272.28%~298.50%。其中，Q4预计实现归母净利润3.17~4.17亿元，同比增长89.82%-149.70%;预计实现扣非后归母净利润3.46~4.46亿元，同比增长102.34%-160.82%。
　　下游排产下降，公司Q4业绩环比承压。四季度受下游需求预期变动影响，动力电池排产逐月下降，根据中国动力电池产业创新联盟数据，2022年10-12月的动力电池产量分别为62.77、62.35和52.47GWh，月度环比出现下滑，受此影响电池箔行业需求也有所承压。Q4季度公司业绩中值为3.67亿元，环比下降0.70亿元，降幅为15.83%。
　　补贴政策依旧，短期看新能源汽车需求稳定增长，中长期看储能接力增长。近期，上海市人民政府印发《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》延续实施新能源车置换补贴，符合相关标准给予每辆车1万元的财政补贴，短期看今年各地GDP增速目标不低，而汽车作为大宗消费是经济增长支柱之一，加之补贴政策的延续，新能源汽车需求有望延续增长，进而支撑电池箔行业增长。中长期看，未来储能领域的钠电池有望开启行业二次成长曲线，风光配储需求下，低成本高安全性的钠离子电池将逐步成为化学储能的主流之一，电池箔需求量有望进一步打开，我们预计到2025年钠电池的铝箔需求将达到4.9万吨。锂电和钠电需求的快速增长，有望提振电子铝箔行业景气度，作为龙头的鼎胜新材将率先受益。
　　规模夯实成本优势，全球布局获稳定利润。短期来看，头部企业不断扩大产能规模夯实成本优势，如鼎胜新材2022年公布定增内蒙古新建年产80万吨电池箔及配套坯料项目，同时与下游电池企业积极研发新产品，实现强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续，具有全球产能布局的鼎胜新材有望享受布局红利。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入210.77、245.34、281.70亿元，实现归母净利润13.95、20.72、26.53亿元，对应当前PE估值分别18x、12x、9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情导致的经济风险；产能投放不及预期；行业超预期下滑。