东吴证券-首旅酒店-600258-2022年度业绩预亏点评：疫情影响致Q4亏损，居民出行意愿修复业绩弹性可期-230131

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　　事件：2023年1月30日下午，首旅酒店发布2022年年度业绩预亏公告，公司预计2022年度归属于上市公司股东的净利润为-5.2亿元至-6.0亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为-6.2亿元至-7.0亿元。
　　受Q4全国疫情迅速发酵影响，归母净利润Q4预计亏损1.89亿元至2.69亿元。根据披露年度利润及前三季度数据倒算单Q4归母净利润为-1.89亿元至-2.69亿元，Q4扣非后净利润为-2.24亿元至-3.04亿元。12月以来全国多地迅速达到新冠病毒感染高峰，受疫情反复扰动，商旅出行需求显著承压，致使Q4业绩低于此前预期。
　　经营数据逐季印证格局改善，疫后出行复苏在即。2022年前三季度，公司主要经营指标间歇性受到疫情影响。根据公告披露，Q4的RevPAR受疫情影响下滑至95元，为2019年同期的63%。但疫情三年来酒店龙头多次在需求量仅恢复至2019年同期的70-80%区间情况下，平均房价恢复至2019年同期的90-100%，印证格局显著改善逻辑。预期2023年随着需求的修复将释放房价弹性，带动业绩显著超越疫情前。
　　酒店龙头随着2023年出行复苏复苏有望实现量价齐升。首旅酒店是中国第三大酒店集团。疫情加速酒店行业供给出清，疫后需求复苏有望带动业绩增长。观察春节假期居民出行情况，出行意愿已有显著修复，出行人次已恢复至疫情前七到八成，进入2023年Q2、Q3出行旺季，公司经营数据及业绩有望实现逐季改善。
　　盈利预测与投资评级：首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，持续发力品牌和产品的升级迭代，背靠首旅集团协同整合资源，在新冠疫情酒店行业整体承压的背景下，龙头逆势扩张，市场格局显著向好。考虑2023年出行修复有望超预期，我们预测首旅酒店2022-2024年归母净利润分别为-5.48/10.38/12.77亿元（前值-2.97/8.31/12.05亿元），对应2023/2024年PE估值为25/21倍，2023年随着出行限制的放开及居民出行意愿修复，有望迎来业绩和估值的双升，上调至“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、门店增长不及预期等