天风证券-圆通速递-600233-数字化转型持续赋能网络，管理改善持续释放红利-230131

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　　疫情冲击行业供需两端，凸显公司经营韧性
　　受疫情影响，2022年我国快递业务量达1105.8亿件，同比增长2.1%，增速明显放缓；同期，圆通速递业务量达174.79亿件，同比增速5.7%，市占率达15.81%，较2021年提升0.53pcts，彰显公司经营韧性。疫情防控优化，将有望减弱疫情反复对供需两端的冲击，快递行业件量增速有望明显改善。国家邮政局预计，2023年我国快递业务收入完成1.13万亿元，同比增长约7%左右。我们看好公司作为行业龙头，在行业景气度持续修复的背景下，录得更好的业务量和盈利增长。
　　数字化转型持续赋能网络，带动核心指标持续改善
　　2022Q1-Q4季度，公司单票价格增速分别为11%、22%、18%和8%；期间，行业异地件单票价格增速分别为-8%、-3%、-3%和-2%，在市占率不断提升的同时，公司单票价格的表现也明显优于行业，这主要源于：（1）公司服务质量和时效不断改善，客户结构持续调优。2019年，潘水苗任公司总裁，公司聚集于改善服务质量提升，从而综合提升时效水平和客户体验；（2）从干线环节降本增效到末端加盟商的数字化和标准化建设，公司数字化转型带来的管理改善红利正在持续释放。
　　行业分化或加速，看好公司管理改善红利持续释放
　　2021年下半年以来，快递行业监管持续推进，行业竞争要素由件量增速向服务和质量转变，竞争格局有望不断优化，行业预计将进入格局切换的关键时点。在这一发展背景下，公司加速推进对加盟商的全方位赋能，积极推进全网一体数字化、标准化进程，我们看好公司网络韧性和管理改善的红利有望持续释放。
　　上调2022和2023年盈利预测，同时引入2024年盈利预测
　　考虑22年公司快递件量、单票价格齐升，以及23年疫情对行业及公司的负面冲击有望减弱，公司持续的数字化能力建设带动产品定价能力和盈利水平的稳健增长，我们上调22-23年盈利预测，将公司2022-2023年归母净利润10.65、11.89亿元调整为37.36、47.87亿元，新增2024年盈利预测60.16亿元，上调至“买入”评级。
　　风险提示：行业需求增速放缓，成本下降速度放缓，价格竞争激烈。