中信证券-朗新科技-300682-2022年业绩预告点评：长逻辑不变，期待2023年业绩弹性-230131

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　　公司同时受益于新型电力系统建设和电力市场化推进，长逻辑不变。考虑到疫情对公司项目推进和收入确认的延后影响，我们下调公司2022-2024年净利润预测至5.62亿/10.4亿/14.94亿元，对应EPS为0.53 /0.98 /1.41元。考虑公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及能源互联网平台运营业务推进好于预期，延续我们此前估值方法，考虑同行业可比公司估值水平，结合公司稳固龙头地位以及未来电力市场化有望打开的潜在弹性空间，我们给予朗新科技2023年35倍PE，目标价34.3元。维持“买入”评级。
　　▍疫情影响2022Q4确收，期待2023年业绩弹性。公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.13亿~5.85亿元（YoY-39.42%~-30.92%），扣非归母净利润3.72亿~4.44亿元（YoY-48.52%~-38.56%），低于市场预期，主要系能源数字化业务电网相关项目延期（影响约1亿元利润。公司测算，下同）、非电网相关业务收缩（影响约1.5亿元利润）、新电途营销费用投入（影响几千万元利润）等影响。展望2023年，公司有望在电网投资持续景气、新型电力系统推进建设、电力市场化交易运营快速推广等带动下，保持人员小幅增长，结合低基数轻装上阵，实现良好业绩弹性。
　　▍电力信息化长逻辑不变，公司能源数字化业务稳增可期。2023年1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书(征求意见稿)》，提出新型电力系统“三步走”发展路径，即加速转型期（当前至2030年）、总体形成期（2030年至2045年）、巩固完善期（2045年至2060年），进一步强化新型电力系统建设长期确定性。1月11日，国家电网董事长辛保安表示，2023年电网投资将超过5200亿元，再创历史新高。
　　整体看，电力信息化行业关乎能源安全，中长期产业发展确定性高，业务节奏短期阶段性波动不影响长期逻辑，在新一代营销系统、采集系统、市场化交易系统、负荷管理系统等需求带动下，我们预计公司能源数字化电网业务未来有望继续实现25%以上稳健增长，2023年毛利率有望恢复到50%以上。报告期内公司注重业务质量，对非电网业务战略收缩，预计2023年将产生正向利润贡献。
　　▍电力市场化持续推进，能源互联网业务进入快速发展期。根据公告，2022年公司预计能源互联网业务实现30%以上的营收增长，符合预期；其中生活缴费业务增速约10%，新电途收入预计超2.5亿元。2022年以来电力现货等电力市场化改革政策快速推进，以电力为核心的能源消费侧新场景不断涌现，公司的能源互联网平台价值凸显。
　　在能源供给端，新耀光伏云平台新增接入分布式光伏超过1GW，并在聚合售电业务实现模式突破；在能源需求端，截至2022年底，新电途聚合充电业务在运营公共充电设备数量超过70万个，平台注册用户数超过550万户，2022年充电量超20亿度，同比增长近4倍，补贴效率不断提高、亏损持续缩窄，公司工商业用户聚合购电和需求响应等能源运营业务取得业务模式突破。随着电力市场化的不断推进，我们预计公司的能源运营业务将进入高速增长阶段，2023年收入增速或超50%。
　　▍终端销售下降影响互联网电视收入，平台运营业务较为平稳。2022年互联网电视业务收入有所下降，主要受全年终端销售下降20%影响，源于电网采购节奏波动和疫情影响；平台业务运营保持平稳发展，用户超7000万，收入小幅提升。考虑到终端业务的毛利率相对较低，因此对业绩影响相对有限。我们预计2023年公司互联网电视业务恢复正常，实现稳定增长。
　　 ▍风险因素：国网相关信息化建设进度不及预期；公司对少数集团客户依赖较大；公司生活缴费流水增速放缓；公司互联网电视增值服务不及预期；新电途业务拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司同时受益于新型电力系统建设和电力市场化推进，长逻辑不变。考虑到疫情对公司项目推进和收入确认的延后影响，我们下调公司2022-2024年净利润预测至5.62/10.40/14.94亿元（原预测10.44亿/13.81亿/18.14亿元），对应EPS为0.53/0.98/1.41元（原预测0.98/1.30/1.71元）。考虑到公司的能源数字化、能源互联网龙头地位带来的稳健业绩增速，以及能源互联网平台运营业务推进好于预期，延续我们此前估值方法，考虑同行业可比公司——国能日新、远光软件、国网信通、东方电子2023年平均34倍PE估值水平，公司软件业务占比高且商业模式持续优化，结合公司稳固龙头地位以及未来电力市场化有望打开的潜在弹性空间，我们给予朗新科技2023年35倍PE，目标价34.3元。维持“买入”评级。