华泰证券-苏州银行-002966-业绩稳健增长，资产质量优异-230131

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　　业绩稳健增长，资产质量优异
　　苏州银行于1月30日发布2022年业绩快报，22年归母净利润、营业收入分别同比+26.10%、+8.62%，增速较1-9月+0.2pct、-2.9pct，公司净利润的提升主要得益于信用成本的下行。苏州银行资产质量持续优中向好，经营保持稳健。我们预计22-24年EPS为1.07/1.34/1.59元（前值1.06/1.24/1.39元），23年BVPS预测值10.72元，对应PB0.72倍。可比公司23年Wind一致预测PB均值0.64倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，应享受一定估值溢价，我们给予23年目标PB0.90倍，目标价由8.84元上调至9.65元，维持“买入”评级。
　　资产稳步扩张，盈利能力提升
　　据业绩快报，2022年ROE同比+1.56pct至11.52%，公司盈利能力稳步提升。江苏地区信贷需求较为旺盛，22年信贷需求保持稳健，资产稳步扩张。
　　2022年末公司总资产、贷款、存款增速分别为+15.8%、+17.5%、+16.6%，较9月末+1.0pct、-0.2pct、+1.9pct。公司资产结构改善，贷款占比稳步提升，22年末达到47.78%，较21年末提升0.70pct。
　　资产质量稳定，拨备空间充足
　　2022年末不良贷款率0.88%，较9月末持平；拨备覆盖率531%，较9月末-2pct。整体资产质量保持平稳，不良贷款率维持自2014年以来最优水平，拨备覆盖率保持在500%以上，在上市城商行中分别排名第5和第2（上市城商行数据截至22年9月末），反映了公司较强的风险抵御能力。江苏地区资产质量较优，公司不良率有进一步改善空间，而苏州银行较高的拨备覆盖率也为后续的利润释放留足空间。
　　植根优质区域，财富管理空间广阔
　　江苏省在经济运行上彰显出韧性与活力，在后续经济修复的预期下，苏州银行潜在基础客群和业务拓展空间广阔。受益于得天独厚的区位优势，苏州银行零售客群基础优质，财富管理空间广阔。苏州银行22年3月取得基金托管牌照；22年11月苏新基金获批设立，苏州银行为第一大股东持股56%，有望驱动财富类中间业务收入的增长。内部管理方面，苏州银行自20年推进事业部变革2.0，同时积极进行市场化体制机制改革，优化激励与约束、管理与监督等市场化经营机制。我们认为，外部环境的优化与内部的充分激励将驱使苏州银行业绩不断向好。
　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。