中信证券-蓝思科技-300433-2022年业绩预告点评：消费电子&新能车双驱动，业绩逐季环比改善-230131

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　　公司是消费电子和智能汽车结构件领军企业，并已逐步发展成为全方位平台型ODM龙头，业务从智能手机扩展到AIoT、AR/VR，智能汽车组件等，且产品横跨玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶等新材料，我们看好公司长期发展，维持“增持”评级。
　　▍消费电子&新能源车双轮驱动，叠加降本增效，业绩逐季度持续环比大幅改善。
　　公司发布2022年业绩预告，预计归母净利润约24.22~25.26亿元，同比+17%~+22%，扣非归母净利润约为19.05~20.09亿元，同比+54%~+63%；经公司部门初步测算，计提和转回减值准备将减少公司当期利润总额约5.04亿元，剔除该影响下的归母净利润约为29.26~30.30亿元，相比同期归母净利润提升41%~46%；逐季度来看，公司21Q4/22Q1/22Q2/22Q3归母净利润分别约-12.27/-4.11/1.07/10.64亿元，业绩预告对应22Q4归母净利润约为16.63~17.66亿元，业绩逐季度持续环比大幅改善，主要因：1）消费电子、智能汽车业务规模稳步扩大，新客户、新项目陆续落地，驱动业绩放量；2）公司持续降本增效，强化内部管理，业务垂直整合与协同、供应链资源优化等助力费率管控。
　　▍消费电子：智能设备结构件领域稳居龙头地位，并从手机开拓到AIoT等新市场。
　　手机方面：2022H2迎来公司A客户多机型新机密集备货期，出货表现持续强劲，份额稳步提升，支撑公司手机结构件产品业绩放量。此外，公司于2020年收购可胜泰州和可利泰州，成功切入金属中框产品，实现手机、手表金属业务多点开花，而且通过持续研发创新，推动金属垂直业务；公司于2021年实现湘潭新园区组装厂投产，客户持续补充，上下游整合推动业绩稳健成长、盈利能力提升。AIoT方面：全球智能手表、AR/VR市场空间广阔且规模增长迅速，公司在智能穿戴设备领域涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、触控及光学模组产品，具有丰富的技术储备和优质客户资源，覆盖平板电脑、PC、智能手表、AR/VR等产品，持续贡献业绩增量。
　　▍新能源汽车：位列市场领航地位，多种材料、多款产品等业务促业绩高增长。
　　在新能源汽车电子市场，公司研发掌握玻璃、金属、塑胶等多种材料工艺，涵盖中控屏、仪表盘、B柱、充电桩、大尺寸车体玻璃等多款产品及产品组装业务，业绩有望维持高增长。新能源汽车需求维持高景气，公司在不断加深与现有客户合作的同时，持续丰富国内外客户群体，新产品研发、认证开展顺利。当前车载屏智能化和汽车玻璃轻量化的趋势为行业带来新的增长点，公司在技术、加工及产能方面具有明显优势，业绩预计保持高速增长。
　　▍风险因素：局部疫情反复；大客户产品创新不及预期；公司产能扩张不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧等。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是消费电子和智能汽车结构件领军企业，并已逐步发展成为全方位平台型ODM龙头，业务从智能手机扩展到AIoT、AR/VR，智能汽车组件等，且产品横跨玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶等新材料，我们看好公司长期发展。考虑到公司消费电子&新能源车双轮驱动，叠加降本增效，业绩持续逐季度环比改善，我们调整公司2022/2023/2024年净利润预测至24.62/31.17/38.90亿元（原预测22.76/29.77/38.15亿元），对应EPS分别为0.49/0.63/0.78元。参考消费电子智能终端零部件可比公司（领益智造、立讯精密）2023年Wind一致预期PE平均水平约17倍，汽车电子零部件可比公司（文灿股份、拓普集团）2023年Wind一致预期PE水平约27倍，考虑到公司在消费电子行业持续上下游整合并在新能源汽车等领域加速扩张，未来业绩有望高速增长，我们给予公司2023年25倍PE估值，对应目标价16元，维持“增持”评级。