浙商证券-鼎胜新材-603876-2022年业绩预告点评：2022年业绩符合预期，电池箔市占率进一步提升-230131

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　　投资事件公司发布2022年年度业绩预增公告，公司预计2022年实现归母净利润13.50亿元-14.50亿元，同比增长213.92%-237.17%；扣非归母净利润14.20亿元-15.20亿元，同比增长272.28%-298.50%。
　　投资要点业绩符合预期，产品结构优化带动盈利水平提升
　　2022年公司归母净利润中枢为14.00亿元，同比增长225.55%，扣非归母净利润中枢为14.70亿元，同比增长285.39%。其中第四季度归母净利润中枢为3.67亿元，同比增长119.24%，环比下降15.91%，四季度扣非归母净利润中枢为3.96亿元，同比增长131.73%，环比下降17.75%。22年业绩大幅增长主要系：1）动力电池铝箔下游需求旺盛，公司加快低附加值产线转换为高附加值的电池铝箔，带动盈利高增；2）传统类包装铝箔下游市场需求依旧旺盛，公司持续优化产品结构，提升公司盈利水平。
　　客户优质市占率稳步提升，募投扩产电池铝箔强化龙头地位根据鑫椤资讯，22年国内公司电池铝箔市占率达47%，同比提升5个百分点，竞争优势进一步凸显。公司电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商，具体包括包括比亚迪集团、CATL集团、ATL集团、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK新能源（江苏）、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等，2022年7月，公司计划投资30亿元，用于建设20万吨电池铝箔和60万吨铝箔坯料，龙头地位进一步巩固。
　　供需紧平衡加工费有望维持，涂炭箔、超薄技术领先增厚盈利电池铝箔进入的门槛较高，扩产周期和认证周期较长，预计电池铝箔行业23年仍保持供需紧平衡，加工费有望高位维持。在整车轻量化及电池降本需求背景下，公司领先同业量产10μm电池铝箔，相比行业主流12-15μm铝箔具有显著的超额盈利，此外公司已与主流客户联合开发出涂碳铝箔产品，计划投产1.8万吨，涂碳箔加工费相比光箔提高1-3倍，有望进一步增厚电池箔业务盈利。
　　盈利预测及估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内领先的铝箔供应商，受益锂电装机的持续性增长。我们维持公司22-24年公司归母净利润预测为14.61、19.62、23.29亿元，对应EPS分别为2.98、4.00、4.75元/股，当前股价对应的PE分别为17、13、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源车需求下滑,行业竞争加剧,上游原材料短期大幅波动。