招商证券-东微半导-688261-22全年业绩符合预期，22Q4单季利润环比持续增长-230130

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　　东微半导发布2022年业绩预告，预计22年归母净利润为2.75-3.15亿元，同比+87.2%~114.43%，扣非归母净利润为2.57-2.97亿元，同比+82.61~111.08%。结合公告信息，点评如下：
　　 2022年全年业绩整体符合预期，22Q4单季度利润同环比持续增长。公司2022年预计实现归母净利润2.75-3.15亿元，同比+87.2%~114.43%，预计实现扣非归母净利润为2.57-2.97亿元，同比+82.61~111.08%，全年业绩符合预期，高增长主要来源自高压超结MOS和TGBT产品在全年景气趋势下的加速放量。单季度来看，以业绩预告中值计算，预计22Q4实现归母净利润0.95亿元，同比+75.43%/环比+14.07%，扣非归母净利润为0.86亿元，同比+66.58%/环比+7.92%，单季度利润环比实现持续正增长。
　　优异的产品结构适配功率半导体需求结构性分化，高压超结MOS和TGBT高速成长。公司的功率器件产品以高压超结MOS为主，TGBT产品迅速放量，2022年全年的高压超结MOS预计将在22H1的78%基础上提升至八成以上，TGBT全年营收占比预计将在22H1的3.67%基础上持续提升，TGBT全年营收有望实现数倍增长，TGBT产品已批量进入光伏逆变、储能、OBC等新能源领域头部企业；预计2022年全年的中低压SGTMOS占比相比22H1的18%将略有下降，超级硅22H1营收占比为0.15%，目前已经进入全球第一大微逆变器厂商供应链。
　　全年汽车和工业级客户占比望持续提升，布局SiC器件打开长期成长空间。
　　公司的主要下游应用领域为汽车和工业级客户（22H1营收占比超70%），22H1新能源汽车直流充电桩占比逾17%，工业和通信电源占比约21%，光伏逆变器占比约10%，车载充电机占比逾14%，新能源汽车和光伏等新能源领域预计2022年全年营收同比降高速增长，公司客户结构相对优质，下游需求整体比较稳定。产能方面，公司与华虹、粤芯和东部高科等全球代工厂开展合作，作为优质客户，有望优先获得产能保障，持续助力公司业绩成长。
　　在SiC功率器件领域，公司亦布局SiCMOS等高端功率器件，提出SiC新技术路线并申请相关专利，相关产品正在进行推广和验证，新技术路线SiC功率器件有望对传统路线的SiCMOS实现替代，有望在SiC上车加速的背景下为公司打开长期成长空间。
　　投资建议。考虑到公司作为国内超结MOS龙头，汽车和工业级客户占比超过70%，汽车和光伏等新能源领域长期成长性较好，同时公司不断完善产品结构布局，未来中高端产品占比将不断提升，以及公司毛利率持续改善，因此我们预计公司2022-2024年营收为11.5/15.5/20.15亿元，根据最新业绩预告信息，上修归母净利润至2.95/3.67/4.72亿元，对应EPS为4.38/5.45/7元，对应PE为54.5/43.8/34.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：功率半导体市场竞争激烈的风险，晶圆产能无法满足需求的风险，下游需求波动风险，新产品研发不及预期的风险，产品结构较为单一的风险。