招商证券-隆平高科-000998-减值计提瑕不掩瑜，轻装上阵前景可期-230131

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　　减值计提拖累22年业绩，去库存轻装上阵，两杂主业或重回高增；转基因商业化放开在即，品种×性状前景可期。看好隆平中长期成长性，维持“强烈推荐”投资评级。
　　 22年隆平预亏7.5~8.8亿元，略低于预期。公司发布2022年业绩预告，预计亏损7.5~8.8亿元（上年同期盈利0.6亿元），其中单四季度预计亏损0.4~1.7亿元，整体表现略低于预期。公司业绩下滑或主要源于：1）美元升值致美元贷款汇兑损失约1.85亿元（上年同期汇兑收益0.6亿元）；2）计提商誉、水稻种子存货等资产减值准备约3.7亿元；3）因参加国家重点科研项目，研发支出较上年同期增加约1.23亿元；4）由于2022年实施员工持股计划，预计摊销股份支付费用0.52亿元。
　　轻装上阵，两杂主业或重回高增。近年来国内外玉米供需呈紧平衡态势，玉米商品粮价高位运行带动农户种植收益提升，种子需求端持续向好；水稻最低收购价稳中略增，行业景气复苏。结合隆平22Q3预收款同比增长51%，判断公司2022年玉米种业表现良好，水稻种业经营稳健。随着公司两杂种子库存压力减轻，未来隆平水稻及玉米种业盈利或有望重回高增。
　　转基因商业化启动在即，品种×性状前景可期。目前国家已经下发13张转基因玉米安全证书，转基因品种审定稳步推进，产业化即将开启。隆平高科在性状、品种及营销上均有丰富储备，且各维度上均具备较强的竞争优势，转基因放开后公司有望充分受益。而未来在转基因渗透率提升的过程中，凭借其核心品种优势，隆平玉米品种市占率亦有望迎来加速提升。看好其长期成长性。
　　维持“强烈推荐”投资评级。国内玉米种业回暖，水稻种业景气复苏；公司去库存轻装上阵，两杂主业或重回高增。巴西项目经营持续改善，亦有望增厚公司业绩。转基因放开后，品种×性状发展前景可期。预计2022~2024年公司净利润分别为-7.9/3.6/5.9亿元（原为0.12/3.0/4.8亿元），对应EPS为-0.60/0.27/0.45元（原为0.01/0.23/0.37元），维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮食价格波动超预期；销量/提价/发货不达预期；转基因商业化进度不达预期；汇率波动风险。