国金证券-王府井-600859-停业、租金影响落地，疫后客流回升复苏在望-230131

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　　业绩简评
　　公司1月30日发布22年度业绩预减公告，全年预计实现归母净利润1.7~2.3亿元，同比下降87%~83%；扣非净利润约-3000~3000万元，同比下降103%~97%。其中Q4单季度归母净利润预计下降140%至130%，扣非净利润下降160%至150%。
　　经营分析
　　疫情扰动门店经营、租金减免致业绩承压。22年公司大型门店中仅有4家基本正常经营，9家缩短营业时间，63家门店曾被迫停业，店均停业31天；其中Q4闭店时间接近前三季度累计总和，进一步拖累全年表现。此外，疫情期间公司积极承担社会责任，为租户和供应商减免租金和保底及相关费用，影响全年利润总额3.92亿元。
　　非经因素影响利润、计提减值轻装上阵。公司收购王府井购物中心公司12%股权实现投资收益3.01亿元、持有的交易性金融资产股价下跌导致公允价值变动损失0.55亿元；由于子公司销售不及预期，计提存货跌价准备导致资产减值损失0.69亿元。
　　春节有税业务客流修复显著、免税开局靓丽。有税方面，23年春节假期，王府井商圈客流量同比上升60%，门店经营已拐点向上。
　　免税方面，王府井万宁免税港已于23年1月18日试营业，春节期间接待游客25.77万人次、销售总额达7132万元，全年来看预计将显著增厚收入。
　　投资建议
　　22年疫情不利影响已充分释放，23年公司轻装上阵、增量可期。
　　此外，若我国市内免税政策落地，公司免税业务有望进一步扩容。
　　我们预计公司22~24年实现归母净利润2.02/7.43/10.65亿元，分别同比-84.95%/+268.17%/+43.34%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　免税业务开展不及预期；大股东减持；限售股解禁。