国金证券-中旗股份-300575-业绩符合预期，看好后续成长动能-230130

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　　业绩简评
　　1月30日，公司发布2022年业绩预告，预计公司2022年实现归母净利润3.9-4.2亿元，同比+82.57-96.62%；其中第四季度公司预计实现归母净利润0.91-1.21亿元，中值1.06亿元，业绩符合预期。
　　经营分析
　　公司产品价格处于历史较低分位，后续下行风险不大。从产品价格来看，除草剂主要产品氯氟吡氧乙酸异辛酯原药当前报价16.2万元/吨，处于历史分位40%（2018年起始）；氰氟草酯原药当前报价17.5万元/吨，处于历史分位28.5%（2018年起始）；炔草酯原药当前报价23.5万元/吨，处于历史分位20.8%（2018年起始）；螺螨酯原药当前报价16.5万元/吨，处于历史分位53.8%（2018年起始）；杀虫剂主要产品噻虫胺原药当前报价12.8万元/吨，处于历史分位12.4%（2018年起始）；虱螨脲原药当前报价22万元/吨，处于历史分位0%（2018年起始）。分季度来看，公司主流产品在2022年4季度均价相较于3季度均保持稳定。
　　当前在建项目充足，支持公司未来成长。历史上，公司南京基地和淮安基地生产经营受到外界的干扰，业绩呈现一定的波动，最近连续5个季度，公司在生产经营正常的情况下，公司单季度业绩均有不错表现。公司20年底动工安徽淮北基地建设，目前固定资产9.23亿元，在建工程8.84亿元，后续成长动能强，我们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大产能，提升盈利能力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们修正公司2022-2024年归母净利润分别为4.05亿元（-7.53%）、5.17亿元（-2.63%）和6.52亿元（-6.59%）；EPS分别为1.31元、1.67元和2.10元，对应PE分别为16.97X/13.29X/10.53X，维持买入评级。
　　风险提示
　　全球农药需求下滑；农药产品价格下跌；产能建设及投放进度不及预期；安全环保检查影响正常开工