国金证券-鼎胜新材-603876-电池箔扩张进行时，迎底部布局时点-230130

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　　23年1月30日公司披露22年度业绩预增公告，公司预计22年实现归母净利润13.5~14.5亿元，同增213.9%~237.2%；22Q4单季公司实现归母净利润3.17~4.17亿元，同增89.8%~149.7%，环比-27.3%~-4.4%。
　　经营分析
　　电池箔出货量环比微增，盈利能力持稳。1）量：自Q3以来公司部分包装箔产能持续转产电池箔，电池箔产能瓶颈消除后，预计Q4电池箔开票量环比略有提升。考虑到12月锂电产业链整体排产量有所下降且对上游原料进行一定去库，公司12月单月出货量环比或有一定幅度下滑。当前1月下游需求仍偏淡，考虑到行业季节性及下游排产，预计出货量自23Q2开始迎来显著增长。
　　2）利：公司电池箔加工费及吨盈利维持稳定，预计吨盈利6500-7000元/吨。3）涂碳箔：涂碳产能按预期投放，全年出货量约6-7千吨。
　　包装箔因转产出货量下降，海外需求疲软致盈利能力下滑。1）量：公司Q4包装箔出货量预计环比有所下滑，主要系部分产能转产至电池箔导致包装箔产能下降，此外公司产品约70%-80%出口至海外，海外需求相对疲软且预计仍备有一定程度库存水平，包装箔销量或将自23Q2迎来恢复。预计22年全年公司包装箔出货量同比略有提升。2）利：海外需求及加工费均有所回落，预计吨盈利有所下降。
　　行业预期及出货见底，迎底部布局时点。前期市场对锂电行业悲观需求预期已得到充分释放，23Q2需求或有超预期可能。公司海内外电池箔产能投放如期进行。当前电池箔月产能约1.5万吨，内蒙20万吨产能自23Q2逐渐释放，此外意大利工厂正对电池箔产品进行小批量试样，23年或有部分销量贡献。海外产能基地优势明显，或将带动平均盈利能力上行。23-24年公司电池箔出货将继续维持高增，当前迎底部布局时点。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计22-24年公司归母净利润分别为14.0/19.2/22.7亿元，同比+226%/+37%/+18%,实现EPS 2.86/3.91/4.64元，对应PE18/13/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。