国金证券-指南针-300803-麦高初步展业扭亏为盈，静待定增落地-230131

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　　2023年1月31日，公司发布2022年报业绩预告，归母净利润水平略超市场预期。2022年全年实现归母净利润3.3~3.7亿元，同比增长87%~110%；单Q4归母净利润为0.16~0.56亿元，同比增长27%~346%。
　　传统业务受市场景气度及疫情拖累，不改长期增势。A股2022年Q4日均成交额同比下滑24%，且疫情对公司业务开展造成影响，致使公司单Q4互联网金融服务业务预计亏损。该业务22年上半年业绩达历史新高，随疫情好转、市场回暖，利润有望恢复增长。
　　麦高证券开始初步展业，8-12月扭亏为盈。收入端，麦高证券尝试性地开展了一定规模的新增客户工作，使得Q4收入增长；费用端，公司逐步加大人员建设和研发投入，虽然单季度营业利润尚
　　亏损，但亏损幅度有所缩窄。同时由于麦高证券存在尚未到期的企业所得税可弥补亏损，确认相应规模的递延所得税资产，因此
　　8-12月扭亏为盈，对上市公司合并净利润产生正向影响。
　　定增落地在即，麦高恢复节奏有望进一步加速。目前公司定增事
　　项仍在审批流程中，预计资本金补充到位后开启麦高证券经纪和两融业务的规模化展业，使得公司经营再上台阶。由于定增事项
　　审批、以及经纪业务展业需要一定时间，预计全年公司业绩节奏可能呈现前低后高的趋势。
　　根据公司发布的业绩预告，我们将公司2022~2024年营业收入预测由14.1/19.9/28.6亿元调整为13.4/19.0/26.2亿元；将2022~2024年归母净利润由3.6/5.5/9.2亿元调整至3.4/5.5/7.2亿元。公司股票现价对应PE估值为69.2/42.8/32.5倍，维持“买入”评级。
　　麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；解禁风险