西部证券-德方纳米-300769-2022年度业绩预告点评：业绩超预期，锰铁锂和补锂剂有望放量-230131

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　　事件：公司发布2022年度业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润23.6~25.5亿元，同比+194.78%~218.51%，预计实现扣非归母净利润23.0~24.9亿元，同比+198.67%~223.34%。单季度看，22Q4归母净利润5.32~7.22亿元，同比-4.32%~+29.86%，环比-2.92%~+31.75%，扣非归母净利润5.22~7.12亿元，同比+4.92%~29.69%，环比+0.19%~36.66%。
　　Q4出货量稳定增长，单吨盈利维持高位。预计公司22Q4磷酸铁锂整体出货量6万吨，权益出货量5万吨左右，环比增长10%+，单吨净利1.2万元/吨，环比基本持平，在行业面临过剩压力下公司盈利能力继续维持在高位，主要在于公司主打长循环储能磷酸铁锂供给紧张，加工费并未调整。预计23年公司磷酸铁锂出货34.5万吨，权益出货26.5万吨，单吨净利受下游大客户压价影响或降至0.7~0.8万元/吨。
　　液相法工艺贡献超额利润，长循环产品受益于大储市场爆发。公司独有液相法磷酸铁锂工艺，产品循环性能优异更适用于储能领域，是宁德时代磷酸铁锂储能电芯正极材料一供，同时进入特斯拉储能系统MegaPack供应链，随着国内外光伏电站建设成本降低，公司产品受益于大储市场爆发。
　　锰铁锂和补锂剂项目进展顺利，成为新的业绩增长点。公司年产11万吨磷酸锰铁锂项目已经投产，正处于产能爬坡阶段，预计今年有效产能8~9万吨，若下游装车进展顺利，出货量预计达5~6万吨，单吨净利预计在1万元/吨以上，5000吨补锂剂项目预计下半年投产，预计今年贡献2亿元以上业绩。
　　投资建议：考虑公司22年产品并未调价，23~24年行业竞争压力加大，上调公司22年业绩并下调23~24年业绩预测至24.3/27.2/35.8亿元（原预测为21.42/28.43/36.72亿元），同比增长204%/12%/31%，对应PE为19.2x/17.2x/13.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨