国泰君安-汉得信息-300170-Q4略受影响，复苏脚步不停-230131

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　　本报告导读：
　　Q4扣非利润增速环比下滑，料受疫情影响，但全年扣非净利率仍有大幅提升，2023年深度受益经济复苏与ERP信创
　　投资要点：
　　“增持”。根据业绩预告以及基数影响下调盈利预测，2022-2024年EPS分别为0.52（-0.13）、0.43（-0.08）、0.63（-0.13）元。可比公司2023年平均PE30倍，因转型期尚存不确定性给予适当折价，维持目标价12.03元，对应2023年28倍PE，维持“增持”评级。
　　Q4扣非利润增速环比下滑，略低于预期。公司发布2022年度业绩预告，预计实现扣非归母净利润0.7-1亿元，同比增长143.31%-161.87%。Q4扣非利润增速环比下滑，略低于预期。
　　Q4预计收入略有增长，盈利受到影响。Q4宏观大环境改变，影响公司原定的交付实施计划，因此我们判断公司Q4收入仍有增长，但环比增速下滑，预计为个位数。在收入增速下滑且人员工资较为刚性的背景下，公司扣非盈利不及预期，但不改恢复脚步。在2022年整体不确定性远大于2021年，但公司全年扣非净利从-1.5亿提升到0.7-1亿元，扣非净利率提升约9pct。
　　ERP信创持续推进，公司必将受益。我们判断国央企的ERP替换并不会一蹴而就，而是采用一种先外围再核心的顺滑替换途径。公司经历了3年改革，目前自研ERP外围产品收入占比已达一半，高度受益于ERP信创。我们认为，随着2023年系统性不确定性持续走低，公司的传统实施业务将会回归稳定增长，自研产品将迎来高速增长期，带动公司盈利能力恢复，2023年扣非净利率将有持续质的飞跃。
　　风险提示：宏观经济波动，人力成本上升，自有产品推广不及预期