广发证券-牧原股份-002714-成本管控表现优秀，业绩符合市场预期-230130

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　　22年业绩实现大幅增长，基本符合市场预期。公司发布2022年业绩预告，预计公司2022年实现营收1220-1270亿元，同比增长54.6%-61.0%；净利润为135-155亿元，同比增长76.7%-102.9%；实现归母净利润120-140亿元，同比增长73.8%-102.8%，公司业绩大幅增长主要源于生猪出栏规模扩大及全年生猪均价上涨。单4季度，预计公司实现营收约412-462亿元，归母净利润约105-125亿元。
　　出栏规模稳步增长，养殖成本保持领先。2022年，公司累计出栏生猪6120.1万头，同比增长52%，其中商品猪/仔猪/种猪销量分别为5529.6/555.8/34.6万头，出栏量按期兑现，顺利完成全年出栏目标。单4季度，公司生猪销售量为1597.7万头，同比增长12.86%，环比增长14.59%，出栏规模保持稳步增长。根据公司净利润情况，估算4季度公司完全成本约15.4-16.5元/公斤，头均盈利约730-850元/头，成本优势及盈利能力持续领先行业。
　　生猪养殖陷入全面亏损，关注春节后产能再去化预期。生猪价格持续快速下行，据搜猪网数据，1月29日全国瘦肉型生猪均价约14.56元/公斤，当前全行业阶段性再次陷入亏损。春节期间猪价震荡运行，据跟踪部分大体重肥猪尚未消化完毕，预计节后仍面临季节性下行压力，届时行业产能或再次出现下行。
　　盈利预测与投资建议。维持“买入”评级。我们预计公司2022-24年EPS分别为2.29、4.07、5.01元/股。公司成本持续保持领先，竞争优势突出，给予公司2023年15倍PE，对应合理价值61.08元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。畜禽价格波动风险、原材料价格波动风险、动物疫病风险、食品安全风险等。