国金证券-泰和新材-002254-氨纶运行承压，新项目建设稳步推进-230130

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　　业绩简评
　　2022年1月30日公司发布业绩预告，2022年归母净利润约为3.5-4.5亿元，同比下降63.76%—53.40%；扣非净利润2.7-3.7亿元，同比下降68.29%—56.54%。
　　经营分析
　　在建项目稳步推进，加快推进新产能建设：四季度，公司在建项目稳步推进，烟台的间位芳纶产能搬迁稳步推进，有望在2023年年初实现1.5万吨以上的产能，对位芳纶产能加紧建设，烟台的3500吨产能有望率先投产，6000吨宁东产能下半年建成，为公司2023年业绩增长提供产能基础；而公司的芳纶涂覆项目目前的3000万平试验线，设备已经进厂，目前进入设备安装尾声，如果调试顺利，公司有望在2季度进行验证测试工作，进入新的成长曲线。同时公司布局的莱特美？纤维锂电池中试项目正在建设期，绿色印染产业化项目正式启动，公司也在陆续培育新业务增长点。
　　四季度业绩依然承压，但较三季度有所恢复：根据公司的业绩预告，公司四季度归母净利润约0.45-0.95亿元，扣非后归母净利润约0-1亿元。整体来看，公司四季度的运行依然有所承压，四季度氨纶虽然运行较三季度逐步趋稳，但是公司老设备整体运行成本相对较高，氨纶行业未有明显提升，整体业务依然表现相对承压，同时公司四季度间位芳纶的老旧产能进行搬迁，对生产销售也有一定的影响，氨纶业务环比三季度略好，但整体行业表现并未明显好转，芳纶业务未有明显的产能释放，原有产能也略有影响，预计伴随产能搬迁完成，新建产能逐步释放，公司业绩有望进一步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司三季度受到氨纶原材料和产品价格下行影响，四季度表现有所好转，但依然有所承压，下调公司2022年业绩预测5%，预测公司2022-2024年归母净利润为4.36、7.93、11.23亿元，对应的EPS分别为0.64、1.16、1.64元，当前股价对应PE为27.71、15.23、10.76倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　芳纶涂覆中试线建设不达预期；芳纶产销不达预期；芳纶、氨纶产品价格大幅下落风险。