西部证券-唐人神-002567-2022年业绩预告点评：22H2猪价上行导致利润快速释放，22年业绩同比扭亏-230130

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　　事件：1月30日公司发布2022年度业绩预告。22年公司预计实现归母净利润1.6~2.0亿元，同比扭亏（21年亏损11.47亿元）。实现EPS为0.13~0.16元。
　　22H2生猪业务利润快速修复是整体业绩扭亏的核心因素。22Q4公司预计实现归母净利润1.26~1.66亿元，同比扭亏。22Q4猪价仍在高位，预计生猪业务仍将保持盈利。22年公司生猪业务收入42.60亿元，同比+65.73%。其中生猪/商品猪/仔猪出栏量为215.79/189.03/26.76万头，同比分别+39.91%/+106.66%/+57.36%，公司22年完成年初设定的200万头生猪出栏目标。22年公司主动调整生猪出栏结构，压降仔猪出栏占比，导致商品猪出栏占比达到87.60%，同比+28.29pct。22年公司生猪出栏均价为1974元/头，同比+18.45%。
　　22年饲料业务销量保持稳健增长，竞争优势稳固。22年饲料销量约为616.63万吨（含内供饲料），同比+7.83%，预计饲料业务外销量能够达到股权激励考核目标（22年饲料外销量560万吨）。22年饲料业务增长依然稳健，一方面，公司加快饲料业务转型，以规模猪场开发为主，提升饲料性价比，以“产品超群”抢占市场；另一方面，饲料业务持续为养猪业务做好配套服务，通过营养配方调整、生产工艺调整等降低养殖业务的饲料成本，持续做好内供饲料安全生产。
　　出于谨慎性原则，公司Q4计提减值准备，小幅压低全年利润。受猪价周期性波动影响，公司对存栏的消耗性生物资产按照可回收金额与生猪成本孰低原则进行确认，并计提相应的减值准备，预计将小幅压低全年利润表现。
　　投资建议：根据22年业绩预告，我们小幅调整盈利预测。预计2022~2024年归母净利润为1.91/14.53/12.01亿元，同比扭亏/+662.1%/-17.3%，对应PE为56.3/7.4/8.9倍。未来公司生猪出栏量有望实现高增长，饲料业务增速稳健，公司主业中长期成长性良好，各业务板块协同效应较强，维持“买入”评级。
　　风险提示：生猪出栏不及预期；原材料成本压力；猪肉需求不振；疫病风险等