西部证券-以岭药业-002603-2022年度业绩预告点评：业绩增长超预期，连花品牌强树立-230130

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　　事件：以岭药业发布2022年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润21.50-24.19亿元（同比+60%-80%），扣非净利润20.24-23.40亿元（同比+60%-85%）。单Q4预计实现归母净利润7.36-10.05亿元（同比+512%-736%），扣非净利润6.08-9.24亿元（同比+569%-917%），业绩增长超预期。
　　Q4业绩表现优异，主要系连花清瘟受益于疫情防控政策的持续优化。随着二十条优化措施、新十条防控措施、“乙类乙管”方案、第十版防控方案等的印发和落实，疫情管控放松成为趋势；连花清瘟因其治疗新冠、流感及感冒的特殊产品属性，持续放量可期。同时连花清咳片组方融汇东汉张仲景“麻杏石甘汤”宣肺泄热和明代叶文龄“清金化痰汤”清热化痰，有化痰止咳之功效；在连花品牌及连花清瘟销售渠道的支撑下，或将成为下一个大品种。
　　其他领域的产品值得期待。其中受疫情影响的通参芪有望实现22年低基数下的稳健增长；益肾养心安神片和解郁除烦胶囊顺利进入国家新版医保目录，有望实现快速放量；治疗晚期实体瘤的1类生物创新药“BIO-008”和治疗前列腺癌的1类化药创新药“G201-Na胶囊”IND申请相继获得受理。
　　中药品种研发顺利推进。在研立项品种方面，芪黄明目胶囊已申报新药，正等待受理；络痹通片、柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片正在开展III期临床研究；小儿连花清感颗粒III期临床入组，预计今年申报新药；藿夏感冒颗粒IND获得受理。已上市品种方面，通心络胶囊携CTS-AMI研究结果开启STEMI治疗新时代；养正消积胶囊获批开展新增“癌因性疲乏”适应症的临床试验。
　　维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润21.67/25.71/29.89亿元，同比增长61.3%/18.6%/16.3%，EPS分别为1.30/1.54/1.79元，对应PE分别为22.34/18.83/16.20x。考虑到公司独有的络病理论指导下的专利新药研发和学术营销推广模式，维持“买入”评级。
　　风险提示：集采等政策调整风险、产品研发风险、成本上涨风险