国联证券-华大智造-688114-持续高研发投入夯实龙头基础-230130

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　　事件：
　　公司发布2022年度业绩预告。2022年公司预计实现归母净利润19.39-20.18亿元，同比增加300.95%-317.29%；预计实现扣费归母净利润1.99-2.69亿元，同比减少45.44%-59.64%，符合预期。
　　研发持续高投入，夯实测序龙头基础
　　2022年，公司围绕生命数字化进行全方位布局，加大在基因测序仪、高密度测序芯片、自动化样本处理系统等产线的研发投入，研发投入较2021年增加约2亿元，预计2022年研发费用约8.08亿元，累计推出中小通量基因测序仪DNBSEQ-G99，小型化基因测序仪DNBSEQ-E25，全自动分杯处理系统MGISTP-7000和数字化样本制备系统DNBelab-D4等新产品。
　　销售产品结构调整，诉讼赔款致归母净利润大增
　　受新冠病毒检测相关设备及试剂耗材需求降低，公司销售产品结构及价格有所变化，导致毛利率较2021年下降约10%。22年Q3，公司及子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，子公司CGUS收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费，因此，公司Q3归母净利润实现大幅度增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司针对测序仪配套业务，以及生命数字化进行深度布局，持续加大研发投入夯实行业地位，对22年业绩有所影响。我们预计公司2022-24年收入分别为45.22/54.01/65.94亿元，对应增速分别为
　　15.10%/19.43%/22.09%，归母净利润分别为19.81/7.09/8.98亿元（22年原值为22.12亿元），对应增速分别为309.56%/-64.19%/26.56%，EPS分别为4.78/1.71/2.17元/股，对应PE为25/69/55倍,考虑到为国内测序行业龙头，海外推广障碍基本肃清，我们给予公司23年77倍PE，目标价130.92元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险，专利风险，关联交易风险，应收账款金额较大及周转率较低的风险，客户集中度较高的风险。