中信证券-面板行业深度追踪系列第42期（2022年12月）：22年行业底部明确，23年静待需求复苏-230130

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　　2022年12月面板行业数据更新及结论
　　各尺寸价格情况：
　　小尺寸方面：2022年全年小尺寸面板价格整体呈下降趋势，6.52”/6.8” LCD面板自21年11月到22年12月价格累计跌幅42.9%/35.7%，22年1-12月累计跌幅38.5%/30.4%，目前价格为2020年4月以来最低水平，12月6.52”/6.56”/6.67”（OLED）/6.8”分别环比0.0%/-5.3%/0.0%/-5.3%，我们预计短期价格仍承压。我们预计2022年全球/中国智能机出货分别约12.17/2.84亿部，同比-11%/-14%；目前整机库存仍偏高，终端品牌采购策略谨慎，需求疲软下智能手机面板仍供大于求。柔性OLED方面中高端机型发布带动柔性OLED占比增长，但国内面板厂商稼动率仍较低，激烈竞争新项目之下价格仍下跌。展望2023年，受益于需求回暖，我们预计全球/中国智能机出货分别12.78/2.98亿部，同比+5%/+5%，预计季节分布将呈“前低后高”态势。
　　中大尺寸方面：2022年全年平板面板价格呈下跌趋势，累计跌幅为28.77%-46.29%，笔电1-11月价格保持下跌，12月价格持平，累计跌幅为25.83%-39.72%。平板下游需求持续低迷，但价格跌幅有所收敛。笔电需求端，后疫情时代需求回归理性，据群智咨询统计预测，2022/2023年全球笔电面板出货量分别为2.11/2.06亿片,同比-26.7%/-2.3%，目前单季出货体量已回退至疫情前水平。主力品牌及OEM厂商调降22Q4出货目标以控制库存水平；供给端，目前LCD笔电面板厂已处于亏损状态，稼动率维持低位。22年末笔电面板已止跌，我们预计23Q1维持稳定，随着23Q3采购旺季的到来、库存改善，面板价格有望向好；长期而言，我们预计需求趋于稳定，厂商转产及新增产线投建增加供给，供需逐渐走向均衡；同时厂商竞争加剧，未来行业格局或将重构。
　　大尺寸方面：本轮价格下行周期回落较急、跌幅较深，32”/43”/50”/55”/65”价格自21年7月至22年12月累计跌幅为65.17%/62.59%/63.41%/61.84%/60.54%，22年1-12月跌幅为18.42%/24.64%/13.79%/22.32%/36.96%。22年9月达到低点后10月开始小幅上涨，10-11月价格累计涨幅为14.81%/8.33%/8.70%/7.41%/9.43%，12月大尺寸价格持平，目前仍低于上轮周期低点（19Q4）。我们认为主要源于：国际局势动荡、全球通胀等因素影响下，终端需求疲软，品牌大幅调减采购计划，据TrendForce，2022年全球电视出货量为2.02亿台，同比-3.9%，创下近十年新低。Q4促销季大幅折扣推动北美TV销量增长，但国内“双十一”出货相对平淡，目前行业库存水平健康，23Q1传统淡季，厂商补库策略谨慎；供给端，成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率，Q3稼动率已达近十年低位，10~11月小幅提升，但局部地区疫情反复、需求回调下12月中国大陆LCD面板厂平均稼动率环比-2.5pcts至73.2%。据群智咨询测算及预测，22Q3/22Q4/23Q1全球LCDTV面板供需比（面积基准）为15.2%/7.1%/5.3%，供需趋于平衡。我们预计23Q1价格维持平稳，后续有望随需求复苏逐步回暖。中长期而言，韩厂退出、中国台湾厂商转产下，格局向大陆龙头厂商集中，我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改，未来价格有望趋于稳定，并随季节性变化小幅波动。
　　厂商数据：各尺寸面板价格承压之下，12月中国面板市场的重点公司营收同比持续下跌，受出货量上调影响，友达光电12月营收同比-43.34%，环比+2.99%；群创光电12月营收同比-39.24%，环比-0.42%；瀚宇彩晶12月营收同比-40.70%，环比-14.04%。偏光片公司明基材12月营收同比-16.83%，环比-2.31%，力特光电12月营收同比-11.74%，环比-5.74%。显示驱动IC公司联咏12月营收同比-34.63%，环比-0.13%；天钰12月营收同比-24.83%，环比-1.99%。
　　主要产品出货情况：11月TV面板出货量同比+6%，环比+2%。11月电视面板出货量22.5M，在去年同期底基数下同比+6%，环比+2%。主要由于：目前几大面板厂库存总体趋于健康水平，11月部分面板厂为将库存提升至健康水平，稼动率小幅回升；Q4促销季大幅折扣推动下北美TV零售市场“黑五”销量同比+13%，三星库存改善显著，22Q4液晶电视面板采购量有所上调。11月平板电脑面板同比+19%，监视器面板同比-31%，笔记本面板同比-50%。主要缘于：后疫情时代IT需求逐步回归理性，监视器面板/笔电面板出货维持同比下跌态势；苹果端拉动平板面板需求。
　　供给侧与需求侧近况更新：12月国内疫情短期冲击，群智咨询预测2023年全球TV出货同比-1%。
　　供给端，12月国内LCD面板厂平均稼动率为73.2%，环比-2.5pcts，国内AMOLED产线12月平均稼动率年内59.0%，环比-4.2pcts。重庆康宁二期（玻璃基板熔炉生产线）项目正式交付，预计产能3.5亿-4亿平方英尺/年；杉金张家港项目1号线生产设备顺利搬入，预计年生产5000万平方米LCD用偏光片；LGD拟于12月下旬停止运营P7液晶产线，标志韩厂LCDTV产能已退出市场；广州工厂液晶面板产能预计减少40%；惠科东莞平板显示项目二期用地成功摘牌，项目一期、二期园区整体年产值约26亿元；TCL华星t9规划月产能18万张玻璃基板，12月良率超过90%。
　　需求端，三季度以来，品牌厂与渠道商在库存压力下，降价促销去库存，北美TV零售市场迎来了连续数月增长，“黑五”销量同比+13%，市场信心逐渐恢复；中国市场品牌商Q2~Q3出货积极，前三季度出货量同比+3.9%，但双十一期间销量不及去年同期，全渠道电视销量为481万台，同比-7.3%，零售额为143亿元，同比-11.9%。据群智咨询，2022年全球平板电视出货规模为2.18亿台，同比-6.3%，并预计2023年出货为2.17亿台，同比-0.8%。分地区来看，北美和东南亚市场在经济增长支撑和成本下降的驱动下，2023年电视需求预计同比+1.5%/+2.5%，而其他区域或仍承压。出货尺寸来看，群智预计2022年全球LCDTV面板平均尺寸为47.4”，同比-1.1”，预计显著降本等因素推动2023年提升至49”。此外，高刷新率及MiniLED背光电视有望迎高增长。总体来看，我们预计2023年TV市场总体维持稳定，区域性增量、大尺寸化、高端品类仍有望迎来结构性机遇。
　　上下游动态追踪：上游方面，2022年12月29日，LGDisplay宣布已开发出45英寸超宽OLED游戏面板和27英寸OLED游戏面板，此面板的响应速度为0.03ms，是有史以来响应速度最快的面板；支持240 Hz高刷新率，即使在游戏等快速变化的屏幕上也能显示清晰流畅的动作。下游方面，12月15日，OPPO正式发布横向折叠屏Find N2和竖向折叠屏Find N2 Flip新机，Find N212+256GB/16+512GB价格分别为7999/8999元；Find N2 Flip 8+256GB/12+256GB/16+512GB价格分别为5999/6399/6999元。国内折叠屏产品版图布局趋于完善，带动AMOLED产业链成长。根据Omdia，2021年全球折叠屏智能手机累计出货量达1150万台，伴随主流手机品牌厂商的参与和规划，Omdia预计2022年将达到1500万台，2026年达到6100万台，占智能手机市场总量的3.6%。
　　重点公司追踪：TV面板价格自21年7月至22年12月累计跌幅为60.54%~65.17%，22年1-12月跌幅为13.79%~36.96%。22年9月达到低点后10月开始小幅上涨，10-11月价格累计涨幅为7.41%~14.81%，2022年12月价格环比持平，已逐步止跌企稳，目前仍低于上轮周期低点（19Q4）。目前TV面板价格已跌破/接近面板厂现金成本，底部明确，静待反转。需求端，促销季过后厂商补库策略谨慎；供给端，成本及库存压力之下面板厂商于Q2起大幅调减稼动率，Q3稼动率已达近十年低位，10~11月小幅上调，目前仍低位运行，据CINNO，12月国内LCD面板厂平均稼动率为73.2%，环比-2.5pcts。短期来看，我们认为22Q4库存水平已趋健康，供需关系已显著改善，但目前需求仍相对平淡，短期价格反弹动能不足，我们预计价格自22年底至23Q1保持平稳，后续有望随需求复苏逐步回暖。中长期而言，韩厂退出、中国台湾厂商转产下，格局向大陆龙头厂商集中，我们预计大尺寸面板格局向好趋势不改，未来价格有望趋于稳定，并随季节性变化小幅波动。我们认为双龙头目前处于估值低位，向上空间远大于向下风险，有望迎来极佳布局时点，料股价将随大尺寸面板景气度复苏逐步反弹，建议持续关注双龙头TCL科技、京东方，逢低布局。
　　风险因素：俄乌冲突加剧；国内局部疫情控制不及预期；下游需求走弱；海外产能退出不及预期；技术革新风险等。