兴业证券-宝通科技-300031-游戏承压静待复苏，智慧矿山成绩斐然-230130

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　　投资要点
　　事件：宝通科技发布2022年业绩预告。2022年，公司预计归母净利润亏损2.82-3.83亿元，同比下降170%-195%，预计扣非归母净利润亏损2.72-3.73亿元，同比下降171.61%-198.13%，按照预告净利润中枢测算，预计第四季度
　　公司归母净利润亏损4.33亿元，扣非归母净利润亏损4.31亿元。业绩亏损主要系对子公司广州易幻计提4.7-4.9亿元商誉减值所致，按照中值测算，若剔除商誉减值的影响，预计2022年公司归母净利润约为0.97-1.98亿元，预计扣非归母净利润为1.07-2.08亿元。
　　工业互联网增长迅猛，移动互联网短暂承压。预计2022年工业互联网业务营收同比增长超30%，其中海外营收超40%，智能在线监测产品营收同比增长超310%。公司移动互联网业务利润大幅下滑，子公司广州易幻净利润亏损超过5000万元，主要系推广费用增加、预付分成款、版权金未摊销的部分结转、在研（定制）产品投入和汇率波动。
　　游戏出海领军者，前瞻布局VR/AR游戏。2022年广州易幻共上线了21款新品，其中《剑侠世界3》收入贡献近2亿元。高图网络自研自发的《Bloodline:Heroes of lithas》首月收入破2000万元。展望未来，公司储备丰富，广州易幻运营的《起源：无尽之地》已获版号，公司自研定制的产品《D3》《DHS》上线表现值得期待。公司还通过控股哈视奇、投资一隅千象前瞻探索VR/AR游戏新领域，已开发多款游戏DEMO，未来可期。
　　智慧矿山软硬兼备，产品服务高效协同。公司是国内唯一的全栈式工业散货物料输送服务供应商，致力于传统业务智能化转型，2022年7月公司发布首个数字孪生矿山系统，软硬协同，有望在智慧矿山领域拔得头筹。
　　盈利预测：公司在游戏和输送带领域优势稳固，并积极探索VR、无人输送、数字孪生等前沿技术，在智慧矿山领域率先打响工业元宇宙发令枪。我们看好公司“移动互联网+工业互联网”双轮驱动的布局，考虑到宏观经济、地缘政治和疫情影响下业绩短暂承压，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为-3.32/5.01/6.05亿元，对应当前股价（2023年1月30日）的PE分别为-17.4/11.6/9.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：游戏收入主要来自境外市场的风险、汇率波动风险、游戏行业政策变动风险、新游戏开发和运营失败风险、商誉减值风险等。