中信期货-资产配置策略：2023年1月大类资产晴雨表-230130

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　　本月概述：从宏观信号来看，1月四大宏观周期仍处错位状态，股票和债券信号较为模糊。从权益信号来看，在疫情冲击、出口回落、经济底部弱势的影响下：涨价链和先进制造产业链维持内外需分化；“保交楼”和“稳增长”政策积极推动，地产基建产业链弱势中出现结构性改善迹象，竣工相关行业偏强；公用服务行业景气分化加大，内陆交通服务偏弱；消费链受疫情全面冲击，所有行业下滑；大金融景气背离。从债券信号来看，本月债市信号回落至荣枯线附近，提防短期回调风险。从商品信号来看，黄金处于牛市区间。
　　策略建议：目前国内宏观信号仍较模糊，虽然经济景气度周期进入衰退下半场，信用周期也已企稳上行，但多维宏观周期共振向上的状态仍未出现，因此长期来看国内资产配置策略整体仍维持谨慎。然而，如果从短期来看，本月疫情过峰速度快于预期，且叠加春节消费复苏走强，可对风险资产适度乐观。从资产上来看，权益可适当参与本轮反弹，后续建议继续关注高景气度的船舶制造、快递、光伏设备、锂电设备、生猪，主题行业方面建议关注数控机床及数控刀具和工业软件，但配置节奏不宜太快，建议逢低布局。债券走势偏弱，在经济修复前债市或将维持震荡，在宏观周期整体提示债市性价比走低的情况下，短期博弈仍以快进快出策略为主，中长期或可逢高减配。商品端，黄金晴雨表信号处于牛市区间，在经济走弱、央行补库、通胀拐点的共振作用下持续向上，虽然近期表现超出预期出现技术性回调，但目前并无新的利空出现，建议维持仓位；原油、化工晴雨表信号偏多，2月美联储大概率放缓加息节奏，叠加国内消费复苏，市场由乐观预期主导，短期内原油、PTA价格反弹，但中长期看供给偏向宽松，价格承压；螺纹钢晴雨表信号偏弱，国内地产开工维持弱势情况下，配置性价比仍不高；生猪养殖企业减量出栏、屠宰量下滑、备货进入尾声，节前供需双弱，处于熊市区间。综上，本月疫情过峰速度快于预期，国内复苏的乐观情绪高涨，推动各类资产价格出现反弹，但居民负债表修复仍需时间，且不同宏观信号并未出现共振复苏，配置上短期可适度乐观，但长期仍以谨慎为第一原则。配置上，主观来看，权益可适当参与本轮反弹，债券建议短期快进快出但中长期仍为逐步减配趋势，商品端可布局黄金、白银等避险资产；B-L模型结果上来看（不设置资产权重上限），2月建议股票配置权重为52%、债券配置权重为7%、商品配置权重为41%。
　　风险点：消费复苏持续性不及预期；疫情反弹；地缘风险。