华安证券-嘉益股份-301004-高景气度延续，四季度业绩延续高增长-230130

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　　主要观点：
　　事件：公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年实现归母净利润2.45~2.6亿元（+198.16%~216.42%），中位数2.53亿元，同比+207.3%。
　　22Q4预计实现净利润7749~9249万元（+275.4%~348.1%），中位数8499万元，同比+311.8%。
　　四季度业绩持续高增长。根据业绩预告，公司22Q4单季度净利润中位数仍环比增长，行业景气度持续，公司拥有优质高增长客户群，持续受益于海外疫后户外休闲运动需求增长。根据海关数据，2022年全年保温杯出口额累计16.35亿元，同比+47.53%，其中22Q4出口额累计4.79亿元，同比+45.7%，环比+10.7%。同时，公司第一大客户PMI增长势头迅猛，旗下品牌的热门产品销售旺盛，对应给予公司的订单饱满。
　　结构优化规模攀升提效降本，汇兑增厚利润。短期来看，公司外销占比超90%，22H2汇兑收益增厚出口利润。中长期来看，公司坚持差异化路线，研发技术行业领先，聚焦优质头部客户与中高端订单，产品结构优化。同时新一轮产能释放周期下规模持续扩张，提效降本成效显现。
　　新产能投产扩大订单承接能力，海外产能布局强化接单能力。根据公告与wind，当前公司产能利用率饱和，截至2022年底，规划的四套新厂房中已有两套投入运营，预计将新增1000万只/年产能。公司客户结构优异，订单具备增长性与持续性，预计2023年仍将积极推进新产能建设，接单瓶颈持续突破。此外，公司还在越南设立孙公司，预计投资约8000万美元推进海外产能布局，更好地承接优质订单与规避贸易摩擦。
　　我们预计公司22-24年归母净利润分别为2.48/2.68/2.97亿元（前值2.28/2.52/2.94亿元），同比+202.4%/8.1%/10.7%，对应PE分别为14.5X/13.4X/12X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能投放不及预期，汇率波动，行业竞争加剧，海外需求下行等。