国联证券-博汇股份-300839-业绩略超我们预期，芳烃油业务景气持续-230130

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　　事件：
　　2023年1月30日，公司发布年度业绩预增报告，2022年实现归母净利润1.46亿元至1.65亿元，同比21年增长246%至291%；实现扣非后归母净利润1.45亿元至1.63亿元，同比21年增长了251%至294%。
　　困境反转、量价齐升，Q4业绩创单季度新高
　　2022年Q4单季度，公司实现扣非后归母净利润0.68亿元至0.86亿元，中值0.77亿元，同比增长108%，环比增长97%，创单季度业绩新高。公司业绩高增主要系公司原料采购渠道拓宽、1.2万方每小时制氢装置的投产，致使重芳烃和白油生产装置产能利用率大幅提升，产品销量大幅增长；同时公司白油业务量价齐升，22年白油市场均价8263元/吨，同比增长了34%。
　　俄油制裁推动白油业务景气高企
　　高蜡俄油属优质白油原料油，随着欧洲对俄油采购持续减量，并转向中东轻质油，欧洲白油产量下行致白油价格高企，税务稽核加剧国内白油紧张；与此同时，2月5日俄成品油将进一步受欧洲制裁，俄成品油减量、柴油价格提升有望支撑白油价格上行，公司白油业务景气有望持续向上。
　　芳烃油高值化利用打开成长空间
　　公司还布局了工业白油加氢精制10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能，同时利用重芳烃装置生产锂电负极上游针焦浆料，并在沥青基碳纤维等领域进行探索，有望不断打开成长上限。
　　盈利预测、估值与评级
　　鉴于公司困境反转及景气提升得到业绩验证，我们上调公司2022-24年收入分别为38/42/48亿元（原值为37/41/46亿元），对应增速分别为159%/11%/14%，归母净利分别为1.6/3.3/4.9亿元(原值为1.2/2.9/4.2亿元)，对应增速282%/105%/49%，EPS分别为0.92/1.88/2.81元/股，三年CAGR为127%。考虑到公司业务不断向高端领域延伸，我们维持公司23年15倍PE，提高目标价至28.4元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动、安全生产风险、在建项目推进不及预期