兴业证券-科技与互联网行业：春节手游大盘同比增长9.7%-230130

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　　投资要点
　　我们参考Sensor Tower游戏数据，统计了国内从2019年开始每年除夕至正月初六的IOS端游戏流水，以分析23年春节期间国内游戏表现。
　　国内春节手游大盘重回增长轨道。根据Sensor Tower数据，2023年春节期间（除夕至正月初六）国内手游大盘流水同比增长9.7%，为21年春节流水高点的91%；但由于流量红利减弱，国内手游大盘下载量同比下滑19.7%，连续三年保持同比下滑。流水与流量的一增一降，表明23年春节的增长主要来自于老游戏的恢复，例如腾讯的《王者荣耀》、《穿越火线》，心动的《香肠派对》等，同时少数高品质新游春节的火爆，如网易的《蛋仔派对》表明玩家对高品质新游的欢迎与需求。
　　腾讯：重点游戏恢复正增长，腰部及以下游戏下滑较为明显。根据SensorTower数据，腾讯手游流水春节期间同比增长6.6%，下载量同比下降15.7%，由于缺乏新游上线，腾讯春节期间主要依靠老游戏驱动增长，但其老游戏表现较为分化，其中《王者荣耀》春节期间流水同比增长18.5%，《金铲铲之战》同比增长46.2%，《和平精英》同比增长5.9%，但同时也有老游戏表现不甚理想，例如《英雄联盟手游》同比下滑31.3%。重点游戏《王者荣耀》、《和平精英》恢复正增长表明其游戏仍有较长生命周期，但是腰部及以下游戏下滑较为明显。
　　心动：《香肠派对》拉动整体流水增长27%。根据Sensor Tower数据显示，心动春节期间游戏流水同比增长27.0%，下载量同比下滑8.8%，流水春节期间增长主要得益于《香肠派对》国内流水在春节期间同比增长64.0%，而心动其他主要游戏如《仙境传说RO》同比下滑24.7%，《少女前线》同比下滑18.1%。与腾讯情况一样，心动仍有少数优质老游戏由于生命周期长，恢复能力较快，但其腰部游戏则许多处于生命周期尾端。
　　投资建议：虽缺乏新游上线，但春节期间国内游戏大盘流水呈现稳健恢复趋势，表明游戏玩家的游戏需求并未随着出行需求增加而下滑。同时春节期间老游戏表现分化，腾讯、心动主要依靠高质量老游戏，如《王者荣耀》、《香肠派对》拉动，而网易则由于有高品质新游，而表现亮眼，说明今年国内手游市场，核心驱动力仍在新游，我们预期一季度国内游戏大盘有望同比增长5%，建议关注近期有获发高质量游戏版号的游戏公司，如腾讯控股（00700.HK）、网易-S（09999.HK）、心动公司（02400.HK）。
　　风险提示：1）宏观经济下行，娱乐需求减弱；2）游戏版号发放数量不及预期；3）海外手游增长不及预期。
　　备注：手游流水、下载量数据来源于第三方数据公司Sensor Tower，同时国内、海外跟踪渠道有所差别。国内仅能跟踪IOS端数据，海外跟踪IOS以及Google Play数据，建议参考趋势，而非绝对值