华泰证券-风语筑-603466-Q4业绩持续修复，关注元宇宙业务进展-230130

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　　运营效率及经营业绩稳步恢复，维持“买入”评级
　　公司发布2022年业绩预告，预计全年实现归母净利润5,600万元～8,000万元，同比减少87.24%至81.77%；预计实现扣非归母净利润2,600万元～3,700万元，同比减少93.68%至91.01%。业绩下滑主要因22H1公司总部所处地上海受疫情影响较大，下半年物流不畅、差旅不便，业务实施进度及交付出现延迟。我们根据业绩预告调整22-24年归母净利至0.70/4.06/4.75亿元（前值：0.94/4.06/4.75亿元）。可比公司23年PEWind一致预期均值26X，给予公司23年26XPE，对应目标价17.68元，维持“买入”。
　　业绩逐季度修复，充足在手订单有望支撑23年业绩持续改善
　　季度来看，公司预计4Q22单季度实现归母净利润4,400至6,800万元，同比变化-8.3%至41.7%；预计实现扣非后归母净利润4,000至5,100万元，同比增长33.3%至70.0%，单季度业绩中位数同比已恢复增长。22Q3以来公司增强业务订单获取，新签订单回升情况良好，生产部门积极推进全国各地项目实施进度。据业绩预告，22年公司经营活动产生现金流量净额预计为2.1至2.6亿元，前三季度为-1.2亿元。随宏观经济环境改善，线下体验经济的需求逐步复苏，公司充沛在手订单有望支持经营业绩稳步提升改善。
　　据公告，截至22年6月30日，公司在手订单余额55.11亿元。
　　虚拟现实市场空间广阔，政策支持下公司相关业务拓展有望提速2022年11月，工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》，指出到2026年，我国虚拟现实总规模(含硬件、软件、应用等)将超3,500亿元，终端销量超2,500万台，推动虚拟现实在工业生产、文化旅游、融合媒体、教育培训、体育健康、商贸创意、演艺娱乐、安全应急、残障辅助及智慧城市等10大场景落地。公司持续扩大布局元宇宙内容，特别是展览展示相关，数字化体验业务线上化拓展有望加速。
　　关注23年业绩持续修复及元宇宙创新业务推进情况，维持“买入”评级公司经营恢复下，业绩修复态势有望在23年继续保持；同时虚拟现实、元宇宙等相关领域支持政策陆续出台，公司元宇宙领域创新业务发展及数字化体验业务线上化拓展有望加速，我们建议关注后续公司订单获取转化节奏及数字创新应用场景拓展情况。我们预计22-24年归母净利润0.70/4.06/4.75亿元（前值：0.94/4.06/4.75亿元）。可比公司23年PEWind一致预期均值26X，我们给予23年26XPE，对应目标价17.68元（前值：12.92元），维持“买入”。
　　风险提示：宏观经济及消费疲弱，疫情反复影响，行业政策变动风险。