中信证券-纺织服装行业运动鞋服2023年春节销售点评：改善延续，趋势明朗，重回成长-230130

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　　线下客流恢复超预期、叠加返乡人流和冷冬催化，1月以来运动鞋服表现靓丽，且在众多消费品中也是较优品种。元旦-春节前-春节期间整体呈现恢复增长-加速增长-平稳增长趋势。分品牌看，大部分头部品牌1月零售额呈现双位数增长。我们认为，运动品需求刚性且处于景气向上周期，伴随消费&运动场景恢复，2023年有望持续受益客流修复，呈现逐季度改善的趋势。从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具景气成长和清晰格局的优质消费赛道。建议关注：1）长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。2）短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重点推荐波司登、特步国际、伟星股份、华利集团。
　　▍春节及1月销售跟踪：运动鞋服延续景气复苏，在众多消费品中表现突出。根据我们草根调研及线上数据反馈，1月以来运动鞋服需求增长靓丽，且从元旦至1月下旬逐渐提速，春节期间延续良好表现。分品牌看，大部分头部品牌1月零售额呈现双位数增长，其中部分头部品牌同比增速超过20%+。分品类看，受冷冬催化，长款、厚款的冬季服饰增长突出。分渠道看，一/二线城市率先复苏。相较餐饮、旅游、院线、白酒、黄金珠宝等复苏较好的品类，我们认为运动品也是复苏比较突出的消费品品种。
　　▍原因拆解：客流稳步恢复，返乡人流&冷冬催化。从客流角度看，1月来全国大部分区域运动品的线下门店客流已经回到疫情前同期的80%-90%，连带和客单呈现显著提升。另外，2023年春节假期返乡热情高涨，根据交通运输部预计，2023年春运期间客流量约为20.95亿次，同比2022年同期增长99.5%。同时，2022年12月以来国内大部分区域大幅降温，相较2022年冬天的冷冬天气相对利好，也推动了相关冬装需求的爆发增长。我们认为，运动品需求刚性且处于景气向上周期，伴随消费&运动场景恢复，2023年有望持续受益客流修复，呈现逐季度改善的趋势。
　　▍2023展望：我们判断2023年伴随景气度超预期修复和库存逐渐去化，头部品牌有望回到基于新品的良性竞争。以Nike/李宁为代表的头部品牌库存清理顺利，安踏预期2Q23库存回到健康水平。我们判断，2023年整体折扣力度望有所收窄，清货带来的竞争压力有望得到大幅缓解。根据各家公司已经公布的新品储备，2023年众多品牌仍然积极推动创新。以李宁为例，定价在500-800元的超轻20、赤兔6 pro和飞电3 challenger受到广泛好评，有望接力超轻19成为2023年的爆款。同时，由于1月零售恢复超预期，各家品牌对全年流水预期逐渐趋于乐观，其中特步2023年预期流水增长20%+，安踏主品牌&Fila也预期双位数以上的流水增长。
　　▍风险因素：疫情反复会带来的客流波动；供应链短缺；行业竞争加剧的风险。
　　▍投资策略：我们认为从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。虽然短期股价有所反弹，龙头估值逐渐回归合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁和盈利弹性较高的安踏体育。另外，短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会，重点推荐波司登、特步国际、伟星股份、华利集团。