华泰证券-莱克电气-603355-2022年业绩高增，新成长曲线显现-230130

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　　2022年业绩高增，新成长曲线显现，维持“买入”
　　1月29日晚间公司发布2022年业绩预增公告，2022年度预计实现归母净利润9.5亿元到10.5亿元，同比增长89%到109%。以2021年并购上海帕捷为起点，公司加快布局新能源汽零业务，打造新成长曲线。我们调整盈利预测，公司2022-2024年EPS分别为1.78元、1.90元和2.24元（前值：1.67、2.10和-元）。根据Wind一致预期，截至2023/1/29，可比公司2023年平均PE为21x。新能源车轻量化发展浪潮下，我们看好公司ToB新能源汽零等核心零部件订单的长期稳定释放，将有助于公司实现多元化增长，给予公司2023年21xPE，给予目标价39.90元（前值：37.8元），维持“买入”。
　　核心零部件业务对利润贡献占比提升，汇兑收益增厚全年利润
　　分季度看，22Q4公司归母净利润为1.3亿元到2.3亿元，同比增长422%到825%。2022年上海帕捷正式并表，通过结构调整，电机业务盈利有所改善，公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。另外，自主品牌业务的盈利水平大幅增长。汇兑损益方面，公司持有较多的外币货币性资产（截至2022年6月底约6.5亿美元的货币性资产）。根据Wind显示，22Q4期初、期末美元兑人民币分别为7.0931、6.9514，这期间美元汇率先涨后跌。面对外汇风险，公司多举措规避风险。最终2022年全年受益于美元升值，汇兑收益增厚全年利润。
　　汽车零部件铸件+汽车电机协同效应可期，打造新成长曲线
　　2022H1上海帕捷实现营收近8亿元，利润近1亿元，为公司整体营收、利润等增长做出重要贡献。根据公司可转债的项目投资计划，2023年新产能（苏州帕捷）有望投入生产，进而支撑汽车零部件业务的可持续成长。在此基础上，2023年公司将依托客户协同效应，加快电机、模具等原有业务与汽零业务的整合。我们看好公司ToB新能源汽零等核心零部件订单的长期稳定释放，将有助于公司实现多元化增长。
　　风险提示：海外需求下滑；多元业务表现乏力；人民币升值。