国海证券-智飞生物-300122-点评报告：默沙东协议续签好于预期，产品代理和自研齐头并进-230130

《国海证券-智飞生物-300122-点评报告：默沙东协议续签好于预期，产品代理和自研齐头并进-230130（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-智飞生物-300122-点评报告：默沙东协议续签好于预期，产品代理和自研齐头并进-230130（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件:
　　智飞生物发布公告：2023年1月21日，公司与默沙东公司续签供应、经销和共同推广协议。
　　投资要点:
　　新协议期到2026年12月31日、协议产品基础采购金额累计超千亿元，奠定公司未来四年稳健发展基调。公司从2011年开始与默沙东合作疫苗产品业务，累计合作超10年，帮助默沙东产品在国内实现快速放量。尤其2017年国内获批的乳头瘤病毒疫苗佳达修（HPV4）和2018年获批的佳达修9（HPV9），2022年前三季度HPV4批签发1181万支、HPV9批签发1228万支。上一个协议周期将于2023年6月30日到期。新协议的签订有望将双方合作推向新的高度：一方面本协议周期3年半（2023年下半年-2026年12月31日），长于前两轮HPV疫苗采购协议周期的2年半左右。另一方面，协议年度基础采购金额规模高于往年，其中2024年超过300亿元、三年半累计超1000亿元。默沙东疫苗产品是现阶段公司收入和利润的主要来源，新协议的签订奠定了公司未来四年稳健发展的基础。
　　自研产品管线丰富、销售渠道行业领先，第二成长曲线值得期待。公司自研产品管线丰富，结核产品宜卡和微卡正在进行前期推广。公司目前拥有28项自主研发项目。其中，23价肺炎球菌多糖疫苗已申请生产注册，冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）和四价流感病毒裂解疫苗获得III期临床总结报告。2022年公司销售团队达到3200人，覆盖全国2600多个区县和3万多个基层卫生服务点。丰富的自研产品加上专业的销售团队，公司的第二成长曲线值得期待。
　　盈利预测和投资评级我们预计，2022/2023/2024年公司收入为345.16亿元/433.50亿元/537.70亿元，对应归母净利润71.96亿元/91.24亿元/116.93亿元，对应PE为
　　23.25X/18.34X/14.31X。我们认为，公司疫苗销售能力优秀，代理产品有望持续放量，自研产品有望陆续上市贡献增量。维持“买入”评