广发证券-海油工程-600583-Q4业绩超预期，利润拐点如期而至-230130

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　　公司Q4及全年业绩超预期。公司发布2022年年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润13.3-16.2亿元，同比增长258%-338%。（除去中海福陆并表一次性损益影响3.97亿元后，实际归母净利润约为9.3-12.2亿元）。预计四季度公司实现扣非净利润1.6-3.3亿元，中枢值环比Q3稳中有升，考虑到Q4疫情影响，业绩表现超我们预期。
　　周期复苏趋势明朗，公司报表质量提升。业绩预告反应报表质量提高。15-21年行业下行周期，公司曾持续多年亏损，2022年业绩已经回归至2015年以来最好水平，且略超2012年上行周期水平。长周期下行通常容易造成报表的减值压力，但Q4公司利润显著增长背景下，减值金额少，充分反应公司报表质量已较高，未来利润释放具备扎实基础。
　　2022年全球海洋油气市场回暖推动业绩改善，2023年行业景气度继续向上。2022年全球原油需求温和复苏叠加地缘政治冲突影响，国际油价同比显著改善，促进全球油气资本开支温和复苏。另一方面，2022年全球油气开支结构性变化凸显，海洋开发率先走出低谷。与2022年不同，2023年海洋油气开发扩张趋势更明确，可预见性更强。从油服龙头FMC在手订单及全球采油树订单两个维度，我们看到23-24年整体海洋开发将继续加速增长。截至2022三季度末，FMC公司23-24年在手订单同比增长160%。
　　盈利预测与投资建议。得益于国内外海洋油气开发投入力度持续加大，预计2022-2024年公司归母净利润分别为14.7/19.8/28.2亿元。对应P/E估值倍数分别为20.2x/15.1x/10.6x。考虑到公司利润率显著改善，且位于上行周期初期，我们给予公司23年20xPE，对应合理价值9.0元/股，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；油价波动风险；钢价波动风险。