国金证券-唯捷创芯-688153-行业需求有望触底复苏，高集成模组放量在即-230129

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　　事件
　　2023年1月29日，公司披露2022年业绩预告，预计2022年全年实现营收22.88亿元，同比减少34.79%；实现归母净利润5400万元左右，实现扭亏为盈；实现扣非归母净利润2100万元左右，同比增加42.97%。
　　点评
　　预计2023年智能手机需求逐步复苏，有望带动公司业绩改善。2022年受到疫情反复、宏观经济增速放缓等多方因素影响，作为射频产品的主要应用场景，手机终端市场需求疲软从而影响公司业绩。预计2023年伴随着终端厂商库存去化、消费者预期转好，智能手机等消费电子终端需求将逐步复苏。根据2022年12月IDC预测，预计2023年全球智能手机出货量达12.7亿部，同比增长2.8%，全球PC、平板电脑出货量达4.29亿台，同比下降6%，降幅收窄。公司作为国内PA龙头，终端客户覆盖全面，客户认可度高；上下游合作稳定，拓展多类产品线，布局广泛，综合竞争力强。预计2023年在行业需求触底复苏的背景下，公司有望以产品端、客户端优势带动业绩改善。
　　高集成度L-PAMiD模组量产在即，看好国产替代空间。作为国内PA龙头，公司积极向高性能、高集成度方向拓宽产品线，增加了接收端模组、Wi-Fi模组、L-PAMiD、基站射频前端等多类产品，技术水平领先，产品布局丰富。截至2022年，具有更高毛利率的高集成度L-PAMiD产品已处于小批量生产阶段，公司的客户基础、技术优势有望带动L-PAMiD模组量产出货，加速实现国产替代。除此之外，公司积极拓展WiFi 6E/7模组、接收端模组等相关产品，布局毫米波、通信基站、医疗/车载领域射频前端产品，拓展产品线宽度。利润端，预计伴随公司高端化产品比重增加、整体毛利率将有所改善，同时管理效率提升以及股权激励费用影响减弱，未来公司盈利能力将持续向好。
　　投资建议
　　考虑到手机需求疲软、5G渗透速度的不确定性，我们下调公司业绩，预计2022~2024年归母净利润为0.54、3.50、5.04亿元，2022年扭亏，2023/2024年同比+548%/+44%，分别下调90%/51%/51%，公司股票现价对应PE估值为387、60、41倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　全球智能手机需求不及预期、海外5G渗透速度低于预期、产品迭代加速、供应链集中等风险。